Меню
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Фінансовий менеджмент
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Лекція 17. Оцінка бізнесу: основні підходи

Оціночна діяльність в ринковій економіці

Оцінка вартості бізнесу являє собою цілеспрямований впорядкований процес обчислення величини вартості об'єкта в грошовому вираженні з урахуванням впливаючих на неї чинників в конкретний момент часу в умовах конкретного ринку.

Суб'єкти оціночної діяльності - фізичні та юридичні особи, органи державної влади та саморегулівні організації оцінювачів.

Об'єктами оціночної діяльності є:

o окремі матеріальні об'єкти (речі);

o сукупність речей, складових майно особи, зокрема майно певного виду (рухоме або нерухоме, в тому числі підприємства);

o право власності та інші речові права на майно або окремі речі зі складу майна;

o вдачі вимоги, зобов'язання (борги);

o робота, послуга, інформація;

o інші об'єкти цивільних прав, щодо яких законодавством РФ встановлено можливість участі в цивільному обороті.

Комплекс стандартів оціночної діяльності представлений в табл. 17.1.

Таблиця 17.1. Комплекс стандартів оцінки

Комплекс стандартів оцінки

При оцінці бізнесу об'єктом виступає діяльність, спрямована на отримання прибутку і здійснюється на основі функціонування майнового комплексу підприємства. Підприємство (організація) не є об'єктом цивільних прав (ст. 132 ЦК РФ), вступає в господарський оборот, бере участь в господарських операціях. В результаті виникає потреба в оцінці його вартості.

Основу будь-якого бізнесу становить капітал, який функціонує в рамках певних організаційних структур підприємств (організацій). Тому, оцінюючи бізнес, оцінювач визначає вартість власного капіталу як фактора виробництва, і як квінтесенцію бізнесу з урахуванням його організаційно-правової форми, галузевих особливостей і нематеріальних активів, включаючи гудвіл (goodwill). Наприклад, при оцінці бізнесу відкритого акціонерного товариства визначається ринкова вартість 100%-го пакета звичайних голосуючих акцій, складових капітал товариства.

Бізнес (підприємство) володіє всіма ознаками товару і можуть бути об'єктом купівлі-продажу. Однак він - товар особливого роду, специфіка якого обумовлюють принципи, підходи та методи його оцінки.

Бізнес як товар має ряд особливостей.

1. Це інвестиційний товар, тобто товар, вкладення в який здійснюються з метою віддачі в майбутньому. Витрати та одержання доходів роз'єднані в часі. Причому розмір очікуваного прибутку невідомий, має імовірнісний характер, тому інвестору доводиться враховувати ризик можливої невдачі. Якщо майбутні доходи з урахуванням часу їхнього отримання виявляються менше витрат на придбання інвестиційного товару, він втрачає свою інвестиційну привабливість. Поточна вартість майбутніх доходів, які може отримати власник від даного бізнесу, являє собою його ринкову вартість.

2. Бізнес є системою, але може продаватися як система в цілому, так і окремі її підсистеми і навіть елементи. Фактично товаром стає не сам бізнес, а окремі його складові, і оцінювач визначає ринкову вартість окремих активів.

3. Потреба в бізнесі як товарі залежить від процесів, що відбуваються всередині бізнесу і у зовнішній середовищі. Причому, з одного боку, нестабільність в економіці приводить бізнес до нестійкості, з іншого боку, його нестійкість веде до подальшого наростання нестабільності в економіці в цілому. З цього витікає ще одна особливість бізнесу як товару - потреба в регулюванні бізнесу і процесу його оцінки, а також необхідність враховувати при оцінці якість управління бізнесом.

У системі фінансового менеджменту оцінка бізнесу виконує дві основні функції:

1) об'єднання даних про діяльності підприємства, що відбивають ефективність накопичення і розподілу фінансових ресурсів;

2) відображення інтересів власників капіталу як ключового суб'єкта системи фінансового менеджменту.

В результаті проведення оцінки власності оцінювач повинен визначити вартість цього об'єкта.

Вартість (value) - це погляд на ринку вигоди, що здобуваються тим, хто володіє даним товаром або користується послугами на дату визначення стоимости1.

В цілому, вартість може бути поділена на дві великі категорії: вартість в користуванні і вартість в обміні.

Вартість в користуванні (вартість використання) - вартість речі з погляду конкретного користувача, що використовує або збирається використовувати цю річ певним чином для задоволення власних потреб. Вона встановлюється однією особою (користувачем), тому є суб'єктивною.

Вартість в обміні (вартість обміну) - вартість, розглянута у зв'язку з відчуженням речі та виявляється у формі ціни при обміні цієї речі на гроші. У визначенні мається на увазі ціна, яка буде переважати на вільному, відкритому і конкурентному ринку на основі рівноваги, що встановлюється факторами пропозиції і попиту. Тому вартість в обміні є об'єктивною. Вона розглядається як узагальнена характеристика привабливості речі як предмета обміну з позицій невизначеного числа її потенційних володарів, в сукупності званих ринком.

Найбільш яскравим прикладом вартості в обміні є ринкова вартість. Деякі фахівці вважають, що ринкова вартість є наріжним каменем оціночної діяльності. Це пов'язано з тим, що найчастіше метою оцінки є визначення ринкової вартості об'єкта оцінки.

Ринкова вартість є результатом справедливої угоди, здійснюється при дотриманні ряду умов:

1) відкритість ринку, на якому відбувається угода;

2) конкурентність ринку;

3) типова мотивація сторін;

4) розумна інформованість сторін;

5) достатній час, протягом якого об'єкт оцінки пропонується на ринку для продажу;

6) використання типових засобів платежу;

7) відсутність незвичайних фінансових умов угоди. Ринкова вартість розуміється як вартість активу, визначена без урахування витрат, пов'язаних з продажем або купівлею, і без компенсації витрат по сплаті відповідних податків.

На вартість об'єкта оцінки чинить вплив різноманіття факторів зовнішнього і внутрішнього середовища. До них відносяться фактори:

o економічні - попит на об'єкт оцінки; дохід об'єкта оцінки від експлуатації та перепродажу; тривалість отримання доходів; ризик, пов'язаний з об'єктом;

ступінь контролю над об'єктом (наявність майнових прав); ступінь ліквідності об'єкта оцінки; обмеження, накладені державою чи іншими особами на об'єкт; витрати на створення аналогічних об'єктів; співвідношення попиту і пропозиції на аналогічні об'єкти та ін.;

o соціальні - наявність і розвиненість інфраструктури; демографічна ситуація та ін;

o політичні - стан законодавства в області оцінки, власності, оподаткування тощо; політико-правова ситуація в країні;

o географічні - стан навколишнього середовища.

Теоретичною основою процесу оцінки є єдиний набір оціночних принципів. Принципи оцінки можуть бути об'єднані в чотири групи:

1) засновані на уявленнях власника (користувача);

2) пов'язані з експлуатацією власності;

3) обумовлені дією ринкового середовища;

4) найкращого і найбільш ефективного використання.

До принципів, заснованих на уявленнях користувача, відносяться: корисність, заміщення, очікування (передбачення).

Принцип корисності передбачає, що об'єкт володіє вартістю тільки у тому випадку, якщо він корисний якому-небудь потенційному власнику. Корисність - це здатність об'єкта (права) власності задовольняти потреби користувача в даному місці і протягом даного періоду часу.

Принцип заміщення свідчить, що раціональний покупець не заплатить за об'єкт оцінки більше мінімальної ціни, що справляється за іншу власність, що володіє такою ж корисністю.

У відповідності з принципом очікування вартість об'єкта оцінки визначається не стільки факторами, що існують сьогодні, скільки очікуваними подіями. Корисність об'єкта оцінки пов'язана з вартістю прогнозованих вигод. Принцип очікування полягає у визначенні поточної вартості доходів або інших вигод, які можуть бути отримані в майбутньому від володіння цим об'єктом оцінки.

До принципів, пов'язаних з експлуатацією власності, відносяться: залишкова продуктивність, внесок, збалансованість, зростають і зменшуються доходи (гранична продуктивність), економічна величина, економічний поділ.

Залишкова продуктивність вимірюється як чистий дохід, віднесений до землі, після того як були оплачені витрати на працю, капітал і підприємницька діяльність.

Принцип вкладу грунтується на наступному: включення будь-якого додаткового фактора в об'єкт оцінки економічно доцільно, якщо отримуваний приріст вартості більше витрат на придбання або створення цього фактора. Зазначений приріст вартості і є внеском.

Принцип збалансованості стверджує, що максимальний дохід від об'єкта оцінки можна отримати при дотриманні оптимальних величин факторів виробництва. Іншими словами, фактори виробництва повинні знаходитися в пропорційному співвідношенні один з одним, щоб забезпечити максимальні доходи власнику об'єкта оцінки.

Виходячи з попереднього принципу зміну того чи іншого фактора виробництва призведе до зміни вартості об'єкта оцінки. Принцип зростаючих і зменшення доходів свідчить, що в міру додавання ресурсів до основних факторів виробництва чисті доходи збільшуватимуться більш швидкими темпами порівняно з темпами зростання витрат аж до тієї точки, починаючи з якої загальні доходи хоч і зростає, проте вже замедляющимися темпами. Це уповільнення відбувається до тих пір, поки приріст вартості не стане менше, ніж витрати на додані ресурси.

Економічна величина (економічний розмір) - це оптимальний характерний розмір об'єкта оцінки, який найкращим способом відповідає ринковим перевагам, переважаючим па даному ринку. Відхилення від економічного розміру, як правило, призводить до зниження привабливості та вартості об'єкта. Якщо земельна ділянка або підприємство замалі або завеликі щодо вимог ринку, то вони можуть втратити вартості.

Економічний поділ - це таке поєднання майнових прав, пов'язаних з об'єктом оцінки, при якому забезпечується оптимальна структура поточних і очікуваних вигод і як наслідок - максимальна вартість. Майнові права можуть бути різними способами розподілені в часі і просторі.

До принципів, обумовлених дією ринкового середовища, відносять: принцип попиту і пропозиції, принцип конкуренції, принцип відповідності, принцип залежності, принцип зміни.

Пропозиція і попит. Це провідний фактор, що впливає на ціноутворення в ринковій економіці. Коли обсяг пропозиції і попиту збалансовані, то ринкова ціна, як правило, відображає витрати виробництва на оцінювану власність. Якщо ринкові ціни більше затрат на виробництво, то обсяг пропозиції буде зростати, поки не настане рівновага. Якщо ринкові ціни нижчі за витрати, то обсяг пропозиції буде падати. Ціна знаходиться в прямій залежності з обсягом пропозиції і зворотного з обсягом попиту. Взаємодія попиту і пропозиції формує ринкові ціни на власність.

Конкуренція. Прогнозуючи обсяг очікуваних вигод, принесених власністю, аналітику потрібно пам'ятати, що конкуренція стимулює постійний перетік ресурсів в ті галузі і сфери, де їх використання приносить максимальну віддачу і сприяє вирівнюванню доходів.

Принцип відповідності. Об'єкт оцінки, характеристики якого не відповідають ринковим потребам, швидше за все, буде оцінений нижче середнього рівня. До характеристик можна віднести рівні зручностей і послуг, технології, оснащеність виробництва і т. д.

З принципом відповідності пов'язані принципи регресії і прогресії. Регресія має місце, коли оцінюваний об'єкт оцінки характеризується поліпшенням. Ринкова ціна такого об'єкта не буде відображати реальну вартість і може бути навіть менше витрат на його виробництво. Ефект регресії може проявлятися у випадку, коли оцінюваний об'єкт істотно відрізняється в кращу сторону від оточуючих його за призначенням і масштабом. Ефект прогресії - це позитивний вплив невідповідності на вартість, тобто коли вартість середнього за якістю об'єкта оцінки завищується завдяки сприятливому оточенню.

Принцип зміни. Об'єкти оцінки поступово зношуються. Зміна політичних, економічних і соціальних сил впливає на кон'юнктуру ринку, рівень цін і вартість об'єктів. Вартість об'єкта оцінки тому оцінюється на певну дату, яка зазначається у звіті про оцінку.

Принцип залежності. Вартість об'єкта оцінки залежить від багатьох факторів зовнішнього і внутрішнього середовища, тому їх необхідно ретельно вивчати та використовувати в оцінці. Наприклад, в оцінці нерухомості істотну роль грає місце розташування об'єкта, в оцінці машин і устаткування - фактор зносу.

Принципи найкращого і найбільш ефективного використання - синтез всіх трьох груп принципів, розглянутих раніше. Найкращим і найбільш ефективним використанням називається варіант, який відповідає усім правовим вимогам і обмеженням; фізично здійснимо; економічно ефективний; максимально продуктивний.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

Оцінка бізнесу. Підходи і методи
Основні підходи до оцінки бізнесу
Основні поняття оцінки вартості підприємства (бізнесу)
Методичні підходи та методи оцінки вартості підприємства (бізнесу)
Оцінка вартості підприємства (бізнесу) на основі порівняльного підходу
Організація і регулювання оціночної діяльності
Вільна ринкова економіка
Ринкова економіка - відкрита економіка
Формування ринкової економіки в країнах Західної цивілізації (кінець XVIII - початок XX ст.)
Державне регулювання ринкової економіки
 
Предмети
-->
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси
Пошук