Меню
Головна
 
Головна arrow Право arrow Підприємницьке право
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Лекція 8. Правове регулювання ринку цінних паперів

Законодавчого визначення ринку цінних паперів в даний час не існує, і цей ринок являє собою один із сегментів ринкових відносин, який, з одного боку, вирішує свої власні завдання, а з іншого - є основою для існування інших сегментів загального ринку через забезпечення їх фінансування (товарного ринку, ринку послуг і т. д.). В самому загальному вигляді ринок цінних паперів - сфера обігу визначених видів цінних паперів відповідно до встановленими правилами.

Ринок цінних паперів можна класифікувати на первинний (такий ринок виникає у момент емісії цінних паперів) та вторинний (на даному ринку випущені в обіг цінні папери перерозподіляються).

Правове регулювання ринку цінних паперів здійснюється в основному наступними нормативними актами:

- Федеральним законом від 22.04.1996 № 39-ФЗ "ПРО ринок цінних паперів" (далі - Закон про ринок цінних паперів) - регулює відносини, що виникають при емісії і зверненні емісійних цінних паперів незалежно від типу емітента, а також особливості створення і діяльності професійних учасників ринку цінних паперів;

- Федеральним законом від 05.03.1999 № 46-ФЗ "ПРО захист правий і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів" - здійснює забезпечення державного і суспільного захисту прав і законних інтересів фізичних та юридичних осіб, об'єктом інвестування яких є емісійні цінні папери, а також визначення порядку виплати компенсацій та надання інших форм відшкодування шкоди інвесторам - фізичним особам, заподіяної протиправними діями емітентів та інших учасників ринку цінних паперів на ринку цінних паперів.

Діяльність на ринку цінних паперів також передбачає наявність професіоналів: брокера, дилера, керуючого цінними паперами та грошовими коштами, клірингових організацій, депозитаріїв, реєстраторів, організаторів торгівлі та фондових бірж. В якості даних суб'єктів можуть виступати як юридичні особи - комерційні організації, так і фізичні особи, зареєстровані як індивідуальних підприємців.

Брокер - індивідуальний підприємець або комерційна організація, здійснюють від імені і за рахунок клієнта (в якості повіреного або агента) або від свого імені та за рахунок клієнта (в якості комісіонера або агента) на підставі відплатних договорів з клієнтом цивільно-правові угоди з цінними паперами.

Дилер - комерційна організація, що здійснює від свого імені і за свій рахунок угоди купівлі-продажу цінних паперів шляхом публічного оголошення цін купівлі та (або) продажу певних цінних паперів із зобов'язанням покупки і (або) продажу цих цінних паперів за оголошеними особою, що здійснює таку діяльність, цінами.

Керуючий - комерційна організація, що здійснює від свого імені за винагороду протягом визначеного строку діяльність з довірчого управління цінними паперами, переданими їй у володіння іншою особою, якій вони належать, на користь даного власника або вказаної ним третьої особи.

Клірингова організація - комерційна організація, що здійснює діяльність по визначенню взаємних зобов'язань, пов'язаних з розрахунками за операціями з цінними паперами (збирання, звіряння, коригування інформації з поданими операціях і підготовці бухгалтерських документів по ним) та їх заліку з поставок цінних паперів і розрахунків по ним.

Депозитарій - комерційна організація, що надає послуги із зберігання сертифікатів цінних паперів і (або) обліку переходу прав на цінні папери.

Держатель реєстру (реєстратор) - комерційна організація, що здійснює діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів (збирання, фіксації, обробки, зберігання та надання даних, складових систему ведення реєстру власників цінних паперів).

Організатор торгівлі на ринку цінних паперів - індивідуальний підприємець або комерційна організація, які здійснюють діяльність, спрямовану на організацію торгівлі на ринку цінних паперів, і безпосередньо сприяють укладанню цивільно-правових угод з цінними паперами між учасниками ринку цінних паперів.

В якості організатора торгівлі на ринку цінних паперів виступає фондова біржа. Фондова біржа може створюватися у формі некомерційного партнерства або АТ. Членами фондової біржі, яка є некомерційним партнерством, можуть бути тільки професійні учасники ринку цінних паперів.

Слід сказати, що професійні учасники ринку цінних паперів (числом не менш десяти) можуть також на основі добровільного об'єднання здійснювати свої функції для забезпечення умов професійної діяльності учасників ринку цінних паперів, дотримання стандартів професійної етики на ринку цінних паперів, захисту інтересів власників цінних паперів та інших клієнтів професійних учасників ринку цінних паперів і інших цілей. Подібне об'єднання іменується саморегулівною організацією і діє на принципах некомерційної організації. Засновниками цієї організації виступають професійні учасники.

В силу спеціальної правоздатності прибуток, одержаний даною організацією, використовується нею виключно для виконання статутних завдань і не розподіляється серед її членів.

Діяльність даного учасника регулюється не тільки зазначеним законом, але і постановою Федеральної комісії з ринку цінних паперів (ФКЦБ Росії) від 01.07.1997 № 24 "Про затвердження Положення про саморегулівні організації професійних учасників ринку цінних паперів і Положення про ліцензування саморегулівних організацій професійних учасників ринку цінних паперів".

Слід враховувати, що зазначені "ролі" професійні учасники ринку цінних паперів можуть поєднувати, але при наступних умовах.

Брокер може здійснювати також і дилерську діяльність, але при цьому операції, що здійснюються за дорученням клієнтів, у всіх випадках підлягають пріоритетному виконанню у порівнянні з дилерськими операціями самого брокера; діяльність з управління цінними паперами; депозитарну діяльність.

Дилер може суміщати свою діяльність з діяльністю брокера, керуючого, депозитарію.

Довірче управління може поєднуватися з брокерською діяльністю, з діяльністю з управління цінними паперами, депозитарної діяльністю.

Клірингова діяльність може поєднуватися з депозитарною діяльністю та діяльністю з організації торгівлі на ринку цінних паперів.

Фондова біржа має право поєднувати свою діяльність і діяльність валютної біржі, товарної біржі (діяльності по організації біржової торгівлі), клірингову діяльність, пов'язану із здійсненням клірингу за операціями з цінними паперами та інвестиційними паями пайових інвестиційних фондів, діяльність по розповсюдженню інформації, видавничою діяльністю, а також із здійсненням діяльності по здачі майна в оренду. Якщо відбувається зазначене поєднання з даними видами діяльності, то і для їх здійснення мають бути створені окремі структурні підрозділи.

Діяльність з ведення реєстру не може поєднуватися ні з якою іншою діяльністю.

До вказаних професійним учасникам ринку цінних паперів держава пред'являє певні вимоги, зокрема встановлені обов'язкові вимоги до діяльності даних суб'єктів та її стандарти, визначено необхідність ліцензування діяльності професійних учасників ринку цінних паперів.

В силу даних вимог всі види професійної діяльності на ринку цінних паперів здійснюються на підставі спеціального дозволу - ліцензії, що видається федеральним органом виконавчої влади по ринку цінних паперів або уповноваженими ним органами на підставі генеральної ліцензії.

На здійснення діяльності розглядуваних суб'єктів видають одну з трьох видів ліцензій: ліцензію професійного учасника ринку цінних паперів, ліцензію на здійснення діяльності по веденню реєстру, ліцензію фондової біржі.

Умовою надання брокером і (або) дилером послуг з підготовки проспекту цінних паперів є його відповідність встановленим нормативними правовими актами федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів вимог до розміру власного капіталу та кваліфікаційним вимогам до працівникам (працівникам). Слід мати на увазі, що брокери (дилери) - юридичні особи, що надають дані послуги, - іменується також фінансовими консультантами.

Об'єктом відносин, що складаються на ринку цінних паперів, є емісійна цінний папір. Як цінний папір даний об'єкт характеризується тим, що являє собою документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові та деякі немайнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні. Визначення емісійної цінного паперу Закон про ринок цінних паперів до зазначених ознак додає наступні. Даний вид цінних паперів: а) закріплює сукупність майнових і немайнових прав, що підлягають посвідченню, поступці і безумовному здійсненню з дотриманням встановлених законом форми і порядку; б) розміщується випусками; в) має рівні обсяг і строки здійснення прав усередині одного випуску незалежно від часу придбання цінного паперу.

Цінний папір може самостійно звертатися на ринку і бути об'єктом договорів, а в кінцевому підсумку - слугувати джерелом отримання регулярного або разового прибутку. Інвестор, купуючи цінний папір, може розраховувати на два види доходу: інвестиційний (дивіденди від володіння цінними паперами) і курсової (дохід, отриманий в результаті перепродажу цінного паперу за більш високою ціною, ніж та, за яку її купували).

Раніше пінні папери існували тільки у відчутній (документарній) формі. В даний час, крім документарної форми, цінні папери стали оформлятися у вигляді записів на різних носіях інформації і, таким чином, перейшли в безпаперову (бездокументарну) форму. Щодо емісійних цінних паперів документарна та бездокументарна форми визначають їх значення.

Документарна форма емісійних цінних паперів - форма емісійних цінних паперів, при якій власник встановлюється на підставі пред'явлення оформленого належним чином сертифіката цінного паперу або, у разі депонування такого, на підставі запису по рахунку депо. Сертифікатом є документ, який випускається емітентом і засвідчує сукупність прав на вказану в сертифікаті кількість цінних паперів.

Бездокументарна форма емісійних цінних паперів - форма емісійних цінних паперів, при якій власник встановлюється на підставі запису в системі веління реєстру власників цінних паперів або, у разі депонування цінних паперів, на підставі запису по рахунку депо.

Крім документарних або бездокументарних, розрізняють також емісійні цінні папери на пред'явника та іменні.

Іменні емісійні цінні папери - такі цінні папери, інформація про власників яких повинна бути доступна емітенту в формі реєстру власників цінних паперів, перехід прав на які і здійснення закріплених ними прав вимагають обов'язкової ідентифікації власника.

Емісійні цінні папери на пред'явника - цінні папери, перехід прав на які і здійснення закріплених ними прав не вимагають ідентифікації власника. Форма емісійних цінних паперів визначається емітентом. Зазначені цінні папери на пред'явника можуть існувати тільки в документарній формі.

Як емісійних цінних паперів закон передбачає такі види, як акція і облігація. Акція - це емісійний цінний папір, що закріплює такі права її власника (акціонера): а) майнові - на отримання частини прибутку АКЦІОНЕРНОГО товариства у вигляді дивідендів та на частину майна, що залишається після його ліквідації; б) немайнові - на участь в управлінні АТ. Облігація - емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента. Облігація може передбачати інші майнові права її власника, якщо це не суперечить законодавству Російської Федерації.

Емісія цінних паперів - встановлена законом послідовність дій емітента, спрямованих на відчуження емісійних цінних паперів емітентом першим власникам шляхом укладення цивільно-правових угод (розміщення емісійних цінних паперів).

Процедура емісії визначається Законом про ринок цінних паперів. Згідно з цим Законом емісія здійснюється у такі етапи.

1. Прийняття емітентом рішення про випуск емісійних цінних паперів. Рішення повинно містити дані, достатні для встановлення обсягу прав, закріплених цінним папером, і бути зареєстрованим в органі державної реєстрації цінних паперів.

2. Реєстрація випуску емісійних цінних паперів. Для реєстрації випуску емітент зобов'язаний подати до реєструвального органу такі документи:

заяву на реєстрацію;

- рішення про випуск емісійних цінних паперів;

- копії установчих документів (при емісії акцій при створенні АКЦІОНЕРНОГО товариства);

- проспект емісії (якщо реєстрація випуску супроводжується реєстрацією проспекту емісії);

- документи, що підтверджують дозвіл уповноваженого органу виконавчої атасти на здійснення випуску (коли законодавством РФ встановлено необхідність отримання цього дозволу).

При реєстрації випуску емісійних цінних паперів даного випуску присвоюється державний реєстраційний номер. Реєструючий орган зобов'язаний зареєструвати випуск емісійних цінних паперів або прийняти вмотивоване рішення про відмову в реєстрації не пізніше ніж через 30 днів з дати отримання документів.

Перелік реєструючих органів на території РФ встановлюється федеральним органом виконавчої влади по ринку цінних паперів.

3. Для документарної форми випуску передбачається виготовлення сертифікатів цінних паперів. Сертифікат емісійної цінного паперу повинен містити в собі винятковий набір реквізитів. Якщо відомості, які містяться в сертифікаті та рішенні про реєстрацію, не збігаються, то власник вправі вимагати здійснення прав в обсязі, закріпленому сертифікатом.

4. Розміщення емісійних цінних паперів. Зазначений етап починається тільки тоді, коли здійснена реєстрація їх випуску. Фактичне кількість розміщуваних емісійних цінних паперів може не збігатися з кількістю, зазначеною в проспектах про випуск та в установчих документах. Але така розбіжність може бути лише у бік зменшення, і, навпаки, не можна розмістити більше, ніж зазначено в цих документах. Фактична кількість розміщених цінних паперів зазначається у звіті про підсумки випуску, який подається на реєстрацію. Частка нерозміщених цінних паперів з числа, зазначеного в проспекті емісії, при якій емісія вважається такою, що не відбулася, встановлюється федеральним органом виконавчої влади по ринку цінних паперів.

Законодавець встановив граничний термін для закінчення розміщення випущених емісійних цінних паперів - не більше одного року з дати початку емісії, якщо інші терміни розміщення емісійних цінних паперів не встановлені законодавством РФ.

Новий випуск цінних паперів не може бути розміщений раніше ніж через два тижні після забезпечення всім потенційним власникам можливості доступу до інформації про випуск, яка повинна бути розкрита у відповідності з законом. Інформація про ціну розміщення цінних паперів може розкриватися день початку розміщення цінних паперів.

Забороняється при публічному розміщенні або обігу випуску емісійних цінних паперів закладати перевага при придбанні цінних паперів одним потенційним власникам перед іншими.

5. Реєстрація звіту про підсумки випуску емісійних цінних паперів. Зазначений звіт має бути зареєстрований у відповідному органі у встановлений термін, а саме - не пізніше 30 днів після завершення розміщення даних паперів.

Законодавець визначає також дані, які повинні бути в даному звіті (ст. 25 Закону про ринку цінних паперів). При емісії і розміщення акцій в звіті також повинен міститися перелік власників, які володіють пакетом емісійних цінних паперів, розмір якого визначається федеральним органом виконавчої влади по ринку цінних паперів.

Реєструючий орган розглядає звіт про підсумки випуску емісійних цінних паперів у двотижневий термін і при відсутності пов'язаних з випуском цінних паперів порушень реєструє його. Реєструючий орган відповідає за повноту зареєстрованим ним звіту.

Крім даних дій, при емісії необхідно провести реєстрацію проспекту емісії, якщо розміщення емісійних цінних паперів проводиться серед необмеженого кола власників або заздалегідь відомого кола власників, число яких перевищує 500.

При реєстрації проспекту емісії цінних паперів процедура емісії доповнюється наступними етапами:

- підготовкою проспекту емісії емісійних цінних паперів;

- реєстрацією проспекту емісії емісійних цінних паперів;

- розкриттям всієї інформації, що міститься в проспекті емісії;

- розкриттям всієї інформації, що міститься у звіті про підсумки випуску.

Дії, що порушують встановлену процедуру емісії, називаються недобросовісною емісією. У разі виявлення ознак недобросовісної емісії реєструючим органом він зобов'язаний протягом семи днів повідомити про це федеральний орган виконавчої влади по ринку цінних паперів (регіональне відділення федерального органу виконавчої влади по ринку цінних паперів). Як результат випуск емісійних цінних паперів може бути припинений, визнано недійсним або в реєстрації даного випуску може бути відмовлено.

До суб'єктів ринку цінних паперів слід віднести, крім професійних учасників (розглянутих раніше), також емітента та саморегулюючу організацію професійних учасників ринку цінних паперів.

Емітент - особа, що випускає в обіг цінні папери і несуть від свого імені зобов'язання перед власниками цінних паперів по здійсненню прав, закріплених ними. Стаття 2 Закону про ринку цінних паперів визначає можливість бути емітентом для юридичних осіб, органів виконавчої влади, органів місцевого самоврядування. У цьому списку немає фізичних осіб, відповідно, навіть індивідуальні підприємці не вправі випускати в обіг цінні папери і несе від свого імені зобов'язання перед власниками цінних паперів по здійсненню прав, закріплених ними. У той же час слід враховувати, що оскільки даний закон як емісійних цінних паперів розглядає акції та облігації, то фізичні особи мають право випускати інші види цінних паперів, наприклад векселя.

Але і серед емітентів також є свої обмеження на випуск. ЦК встановлює пряму заборону на випуск акцій ким-небудь, крім акціонерних товариств.

Федеральний закон від 29.07.1998 № 136-ФЗ "Про особливості емісії та обігу державних і муніципальних цінних паперів" встановлює, що рішення про емітента цінних паперів РФ приймається Урядом РФ. Емітентом цінних паперів РФ виступає федеральний орган виконавчої влади, який є юридичною особою, до функцій якого рішенням Уряду РФ віднесено складання та (або) виконання федерального бюджету. Так само визначається емітент цінних паперів суб'єкта РФ і муніципального освіти.

Крім зазначених суб'єктів, слід назвати також інвесторів - осіб, що вкладають кошти в розвиток ринку товарів, робіт, послуг. Діяльність даного суб'єкта пов'язана не тільки з ринком цінних паперів, фінансовим ринком. Інвестиційна діяльність має місце у всіх сферах ринкової економіки, в тому числі і на товарному ринку, розглянутому раніше.

Інвестиційна діяльність визначена як вкладення інвестицій, або інвестування, і сукупність практичних дій по реалізації інвестицій (ст. 1 Закону РРФСР від 26.06.1991 № 1488-1 "Про інвестиційної діяльність у РРФСР", ст. 1 Федерального закону від 25.02.1999 № 39-ФЗ "Про інвестиційної діяльність у Російської Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень"). В якості інвестицій розглядаються грошові кошти, цільові банківські вклади, паї, акції та інші цінні папери, технології, машини, устаткування, ліцензії, в тому числі і на товарні знаки, кредити, будь-яке інше майно або майнові права, інтелектуальні цінності. Природно, що виходячи з ринку, на якому беруть участь інвестори, будуть відрізнятися і інвестиції. На ринку цінних паперів, фінансовому ринку в якості інвестицій розглядаються гроші, цінних паперів як у документарній, так і бездокументарній формах. У цій якості цінні папери є фінансовими інструментами, за допомогою яких формується і підтримується зв'язок між інвестором і емітентом і відбувається перелив даних інструментів потребують в них галузі.

Інвестування може бути реалізовано різними шляхами, наприклад через створення організацій, що належать інвесторам, або придбання часток (акцій) у статутних (складеному) капіталі комерційних організацій, або придбання будівель, споруд і т. д.

Як інвесторів можуть виступати: а) органи, уповноважені управляти державним і муніципальним майном або майновими правами; б) громадяни, організації, підприємницькі об'єднання та інші юридичні особи; в) іноземні фізичні і юридичні особи, держави та міжнародні організації. При цьому допускається об'єднання коштів інвесторів для здійснення спільного інвестування. Інвестори можуть виступати в ролі вкладників, замовників, кредиторів, покупців, а також виконувати функції будь-якого учасника інвестиційної діяльності.

Інвестор володіє речовими правами на свої об'єкти інвестування та відповідні зобов'язальні права. Так, інвестор має право передати за договором свої правомочності з інвестицій та їх результатами громадянам, юридичним особам, державним та муніципальним органам у встановленому законом порядку. Також інвестор має право володіти, користуватися і розпоряджатися об'єктами і результатами інвестицій. Основні обов'язки інвестора зводяться до необхідності дотримання вимог законодавства та інших нормативних актів.

Інвестор поряд з професійними учасниками ринку цінних паперів є суб'єктом ринку цінних паперів і його діяльність також регулюється Законом про ринок цінних паперів. При цьому встановлюються особливі гарантії прав інвесторів - громадян - на зазначеному ринку. Права інвесторів, як майнові, так і немайнові, закріплені у цінному папері.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

ПРАВОВЕ РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
ПРАВОВІ ОСНОВИ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
Правове регулювання фондового ринку
Концептуальні засади оцінки вартості цінних паперів
Державне регулювання та саморегулювання ринку цінних паперів
Правове регулювання ринку цінних паперів
Правове регулювання ринку цінних паперів
Правове регулювання відносин на ринку цінних паперів
Організація торгівлі на ринку цінних паперів
 
Предмети
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси