Меню
Головна
 
Головна arrow Економіка arrow Оцінка вартості підприємства
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Розрахунок коефіцієнта капіталізації

Показником, що кількісно характеризує співвідношення прибутку і вартості власності, що створила цей дохід за певний період часу, є коефіцієнт капіталізації.

Він може бути розрахований для доходу, що складається з чистої або балансового прибутку або грошового потоку, що складається з якогось виду прибутку і амортизації. Це залежить від того, за якою величиною доходу визначається вартість підприємства.

Чистий, або балансовий прибуток компанії визначається ставкою прибутковості по цій прибутку. В загальному вигляді, ставка прибутковості - показник, що характеризує величину доходу або інтенсивність його нарахування. Якщо немає ні зростання, ні скорочення виробництва, тобто ставка прибутковості не змінюється, то коефіцієнт капіталізації відповідає цій ставці. Якщо є зростання або скорочення виробництва, тобто ставка дохідності змінюється, то коефіцієнт капіталізації відрізняється від ставки прибутковості на величину цих змін (метод Гордона).

Коефіцієнт капіталізації для грошового потоку визначається ставкою дохідності по прибутку і відшкодуванням капіталу, вкладеного в основні засоби, за певний період часу.

Іншими словами, якщо інвестований капітал у придбання або створення підприємства, то вартість інвестованого капіталу визначається доходом, що забезпечує його відшкодування та отримання процентного доходу на капітал, і коефіцієнтом капіталізації, що враховують це відшкодування за певний період часу.

Розглянемо методи визначення величини коефіцієнта капіталізації.

Метод кумулятивного побудови передбачає побудову процентної ставки як результату підсумовування декількох величин. За основу приймається так звана безризикова ставка. До безризиковою ставкою додаються поправки на інфляцію (формула Фішера), на ризик, пов'язаний з особливостями оцінюваного об'єкта і галузі, країни (ризик по об'єктах, зданих в оренду малонадійним орендарям; ризик на недостатню ліквідність оцінюваних активів; ризик політичної нестабільності і т. д.) Всі поправки враховуються у відсотках. Сума безризикової ставки і внесених поправок є процентною ставкою, за якою розраховується коефіцієнт капіталізації. Підставою для внесення поправок можуть служити загальновідомі дані, думка експерта-оцінювача, що ґрунтується на його знаннях і досвіді.

У загальному вигляді процентна ставка кумулятивним методом може бути представлена:

(7.2)

де Rr - процентна ставка (ставка дисконту); i - безризикова процентна ставка; r - відсоток інфляції; - систематичні ризики (економіки в цілому); - несистематичні ризики (притаманні тільки підприємству).

Метод теорії капітальних активів САРМ (β-коефіцієнта).

Модель оцінки капітальних активів (Capital Asset Pricing Model - САРМ) розроблена У. Шарпом. Суть її в тому, що до безризиковою ставкою додаються поправки на перевищення ризику, притаманного компанії, над середньоринковим (середньогалузевим), помножене на мінливість прибутковості компанії:

де Rr - ставка дохідності, визначена методом оцінки капітальних активів; ir - безризикова ставка дохідності. Визначається як прибутковість активу, відома з абсолютною достовірністю протягом часу аналізу. Розраховується двома способами: 1) як прибутковість державних або особливо надійних цінних паперів; 2) сумарна дохідність міжбанківських процентних ставок і прибутковість стійких, великих банків. В обох випадках враховується інфляційна складова. У державних або особливо надійних цінних паперах вона закладена відразу, до сумарної прибутковості додається інфляційна премія (формула Фішера): R - середньоринкова прибутковість у даній галузі; р - коефіцієнт, що характеризує мінливість прибутковості показує міру відносного систематичного ризику порівняно із середнім значенням ризику в даній галузі або відношення величини зміни прибутковості компанії до величинеизменения середньоринкової прибутковості в галузі , де δК0М - величина зміни прибутковості компанії; - величина зміни середньоринкової прибутковості в галузі.

Модель САРМ передбачає сумарне значення творів перевищення ризику на мінливість дохідності різних факторів ризику. Але в практичних умовах при оцінці вартості бізнесу твіррозраховують тільки щодо середньоринкової прибутковості в галузі, інші необхідні поправки додають на основі експертної думки за формулою

(7.3)

Ставка прибутковості як величина, зворотна співвідношенню "Ціна/Прибуток". Якщо акції оцінюваної компанії розміщені на фондовому ринку, крім того, на ринку розміщені акції аналогічних компаній та цінні папери цих компаній досить регулярно звертаються на ринку, то прибутковість і ризики, властиві даній компанії можуть бути враховані у ставці прибутковості дорівнює величині, зворотній співвідношенню "Ціна/Прибуток" (Р/Е, "Price/Earnings").

Систематичні ризики (міждержавні, галузеві, кон'юнктурні збуту продукції або придбання ресурсів) і несистематичні, властиві даній компаній, враховуються ринком в ціні компанії, за умови спокійного стану фондового ринку. Прибуток компанії визначається прибутковістю, ставка якої величина, зворотна співвідношенню "Ціна/Прибуток".

(7.4)

Крім того, можна визначити середню по галузі ставку прибутковості. Для цього у компаній-аналогів співвідношення "ціна/прибуток" приводять до однакового кількістю акцій і визначають середньозважене значення среднеотраслевое співвідношення (ціна/прибуток)отр.

Тоді середня по галузі ставка дохідності:

Коефіцієнт капіталізації відрізняється від середньої по галузі ставки дохідності.

Якщо величина, зворотна співвідношенню "Ціна/Прибуток" для оцінюваної компаній, більш висока, ніж для галузі, то фондовий ринок вважає компанію більш ризикованою, а її акції менш надійними, ніж в середньому по галузі. І навпаки, якщо , то компанія менш ризикована, ніж галузь в цілому.

В умовах стійкого зростання прибутку компанії коефіцієнт капіталізації знижується за рахунок стійких темпів зростання компанії:

(7.5)

де Rr - процентна ставка; g - довгострокові темпи зростання, що призводить до збільшення ринкової вартості підприємства, і навпаки, при зниженні темпів зростання компанії вартість компанії знижується.

Коефіцієнт капіталізації при використанні позикових коштів (кредиту) складається з двох частин. Одна його частина показує дохід, створений власним капіталом позичальника, з урахуванням інфляції та ризиків, пов'язаних з даним бізнесом. Друга частина коефіцієнта капіталізації - сума, що йде на виплату позикових коштів (капіталу).

Для розрахунку коефіцієнта капіталізації можна використовувати формулу

(7.6)

де К - коефіцієнт капіталізації; Кр - відносна величина кредиту у вартості власності; i1 - ставка прибутковості власного капіталу, виражена як відношення величини грошових надходжень до вирахування податків (БП) до суми вкладених власних коштів; i2 - ставка прибутковості позикових коштів (капіталу), виражена як відношення щорічних виплат з обслуговування боргу до основної суми позикових коштів (капіталу).

Приклад. Планується операція з придбання бізнесу з дохідністю 18% річних. Для фінансування угоди є можливість отримати кредит, рівний 40% вартості цього об'єкта під 14% річних. Визначити ставку прибутковості і вартість об'єкта за умови, що чистий операційний дохід (N01 або EBIT) (валовий прибуток) становить 170 000 руб.

Тоді вартість об'єкта становитиме

Коефіцієнт капіталізації для грошового потоку використовує способи відшкодування інвестованого капіталу.

Існують два способи відшкодування інвестованого капіталу:

1) прямолінійного повернення капіталу (метод Ринга);

2) повернення капіталу по фонду відшкодування та ставкою доходу на інвестиції (метод Инвуда).

Для визначення вартості підприємства методом прямої капіталізації можна використовувати методи прямолінійного повернення капіталу Рингу, повернення капіталу по фонду відшкодування та ставкою доходу інвестиції Инвуда. Якщо підприємство має лінійний спосіб нарахування амортизації та постійну прибутковість, то застосуємо метод Рингу, при постійних орендних платежах - метод Инвуда.

Для виявлення механізму дії цих методів при визначенні вартості підприємства можна розглянути вже відомий, описаний в економічній літературі, метод Ринга.

Інвестор, вкладаючи свій капітал у бізнес, передбачає повернення вкладеного капіталу і отримання прибутку. Відшкодування основної суми вкладеного капіталу відбувається рівними частинами. У цьому випадку розміри платежів за основною сумою вкладеного капіталу будуть рівні.

або

Тоді можна визначити:

o залишок невідшкодованого капіталу на початку кожного k-го періоду:

o величину сумми, вираженої через залишок невідшкодованого капіталу k-го періоду:

(7.7)

де D - загальна сума вкладеного капіталу; k - номер розрахункового періоду (кількість попередніх або минулих періодів); Dдо - залишок невідшкодованого вкладеного капіталу в періоді k; R - сума, що йде на погашення основної суми вкладеного капіталу; R(k-1) - сума погашення основної суми вкладеного капіталу до k-го періоду; п - загальна кількість періодів (платежів).

Величина повернення капіталу Yk в кожному періоді складається з повернення вкладеного капіталу (R) і доходу на вкладений капітал (Ik) або при розгляді вкладення капіталу в бізнес (створення або купівля) повернення капіталу Yk в кожному періоді відбувається у вигляді грошового потоку, що складається з амортизації та балансової прибутку (чистий операційний дохід NOI):

де R - повернення вкладеного капіталу (амортизація); Ik - дохід на вкладений капітал (балансовий прибуток; Yk - величина повернення капіталу (або дохід за період).

Тоді

(7.8)

або

де i - процентна ставка (норма прибутковості); t = n - (k + 1) = (п - k + 1) - кількість періодів (платежів), включаючи поточний.

Тоді залишок невідшкодованого вкладеного капіталу в періоді k (модель методу прямолінійного повернення капіталу):

Таким чином, в k-му періоді залишок вкладеного капіталу (Dk) генерує дохід (У/;) у відповідності з коефіцієнтом пропорційності:

(7.9)

При використанні методу прямої капіталізації показником, що характеризує повернення інвестованого капіталу і отримання процентного доходу на капітал, за певний період часу, є коефіцієнт капіталізації:

- коефіцієнт капіталізації, (7.10)

де i - дохідність, що визначає величину прибутку, що, в свою чергу, визначається ефективністю роботи компанії, макроекономічними і мікроекономічними умовами;

- зворотність вкладень або повернення вартості позаоборотних засобів (амортизація), який визначається технічними параметрами основних засобів та інтенсивністю їх експлуатації (лінійне або прискорене нарахування амортизації);

Yk - величина грошового потоку, що складається з амортизації та балансової прибутку;

PVk = Dk - вартість компанії (в k-й період (рік)).

Звідси вартість підприємства, визначена методом прямої капіталізації, з використанням математичної моделі методу прямолінійного повернення капіталу за річним грошового потоку:

(7.11)

Якщо розглянути граничні ситуації визначення вартості підприємства, то при k = 1 (тобто компанія працює один рік) - формула для визначення залишку невідшкодованого вкладеного капіталу після першого року (періоду), коли основні засоби тільки почали виробляти свій ресурс (п > 1).

При k = п або k = п = 1, тобто компанія виробила ресурс основних засобів (їх залишкова вартість повністю увійшла у величину доходу), тоді:

- формула нарощення доходів, коли вся вартість на початок періоду увійшла в нарощену суму (декурсивная ставка відсотків).

В загальному вигляді, коли компанія працює не перший рік, але ще не виробила ресурс основних засобів, вартість компанії (в k-й період (рік) методом прямої капіталізації доходів точніше відображає формула

(7.12)

Приклад. Власник інвестував у створення (купівлю) бізнесу (наприклад, ремонтна майстерня) 1750 тис. руб. За його розрахунками, бізнес буде мати 20% прибутковість від своєї вартості. Спосіб нарахування амортизації - прямолінійний. Термін амортизації - 5 років. Визначте вартість бізнесу (майстерні) в k-й період (рік).

Величина амортизації, або повернення основної суми вкладеного капіталу за методом Рингу: Ам = R = 1750/5 = 350 тис. руб.

Щорічна прямолінійна норма повернення основного капіталу (амортизація) 20%:

R/D = 350/1750 = 0,2 або 1/n = 1/5 = 0,2.

Щорічний дохід, створюваний залишковою вартістю бізнесу (невідшкодованого вкладеного капіталу в період): ik = Dk x i = Dk x 0,2.

Річне грошове надходження (чистий грошовий потік), який складається з прибутку і амортизації: Yк = ih + R.

Співвідношення вартості бізнесу в k-й період (рік), грошових надходжень, розрахованих методом Рингу, зведені в таблицю (табл. 7.5).

Таблиця 7.5

Вартість бізнесу

Роки

(k)

Залишкова вартість бізнесу Dk, тис. руб.

Річний дохід 1до

(Ik=Dk x i)

Річна амортизація R

Річне

грошове

надходже

ня

(Yk = ik + R)

Коеф

коефіцієнт

капитали

зації

(i +1/(п - k + 1))

1-й

1750

350

350

700

0,40

2-й

1400

280

350

630

0,45

3-й

1050

210

350

560

0,53

4-й

700

140

350

490

0,7

5-й

350

70

350

420

1,2

Разом

-

1050

1750

2800

Таблиця дає уявлення про динаміку вартості бізнесу та грошових надходжень, їх співвідношенні, вираженому коефіцієнтом капіталізації.

Таким чином, коефіцієнт капіталізації k-го періоду дозволяє розрахувати залишок на k-й період (рік) вартість вкладеного капіталу (інвестиційних вкладень), за величиною доходу, отриманого за цей період (рік).

Якщо відома первісна вартість підприємства (бізнесу), нарахована амортизація, то можна розрахувати його залишкову вартість. Але якщо необхідно вирішити зворотну задачу - визначити вартість підприємства за величиною річного доходу, часу роботи підприємства і певної прибутковості в умовах, коли невідома ні величина первісної вартості підприємства, ні раніше нарахована амортизація, або різко змінилися економічні умови роботи підприємства (наприклад, минуло кілька переоцінок основних засобів, активів), то визначити залишкову вартість підприємства (бізнесу) можна або перерахунком коефіцієнтів переоцінок, інфляції і т. д., або з допомогою коефіцієнта капіталізації k-го періоду, який дозволяє розрахувати залишилася вартість вкладеного капіталу за величиною доходу за k-й період (рік):

Приклад. Річний чистий грошовий потік підприємства (балансовий прибуток і амортизація) на 4-му році роботи (k = 4) 490 тис. руб. термін амортизації - 5 років, прибутковість - 20%. Визначте вартість підприємства.

На практиці можна розглянути ситуацію: підприємство працює з 1 січня 1998 р. Термін його служби основних засобів 25 років, прибутковість (i) = 10%. Чистий оперативний дохід поточного року (виручка - витрати) = 250 тис. руб. Визначте вартість підприємства на 1 січня 2010 р.

З 1 січня 1999 р. по 1 січня 2010 р. пройшло 12 років (періодів), то k = 12.

Тоді вартість підприємства на 1 січня 2010 р.:

Використовувати формулу нарощення доходів:

невірно, так як отримаємо дані без урахування залишкової вартості основних засобів підприємства:

, що не відповідає вартості підприємства на 1 січня 2010 р.

Чистий оперативний дохід поточного року для розрахунку вартості підприємства визначається на основі нормалізованого Звіту про прибутки та збитки як прибуток до оподаткування, так як достовірність величини залишкової вартості основних засобів підприємства і, відповідно, нарахована амортизація викликають сумнів. Таким чином, вартість підприємства визначається на основі річного чистого грошового потоку підприємства або доходу, що складається з балансового прибутку й амортизації підприємства. Якщо визначення вартості підприємства на основі грошового потоку (доходу), що включає балансовий прибуток, прийнятно, то даний метод дозволяє досить точно визначити вартість підприємства.

Приклад. Підприємство введено в експлуатацію (вийшло на проектну потужність) в 2000 р. З цього року проводився тільки плановий ремонт і обслуговування обладнання. Термін служби основних засобів до повного списання - 20 років, дохідність, визначена-яким способом (середня по роках, середньогалузеве, зворотна співвідношенню ціна/прибуток тощо), = 12%, нормалізований Звіт про прибутки і збитки представлений в табл. 7.6.

Таблиця 7.6

Нормалізований звіт про прибутки і збитки на 1 січня 2010 р., руб.

Стаття

Сума

Виручка від реалізації (net sales)

9 587 984

Собівартість реалізованої продукції (cost of sales)*

4 983 573

Валовий прибуток (gross profit)

4 604 411

Операційні витрати (operating expenses)*

2 780 983

Прибуток до виплати відсотків і податків (profit (earning) before interests & taxes)

1 823 428

Виплата боргів та процентів (interests expense)

519 265

Прибуток до оподаткування (profit before taxes)

1 304 163

* Амортизація не нараховано та не включена.

Визначити вартість підприємства на 1 січня 2010 р.

З 1 січня 2000 р. по 1 січня 2010 р. пройшло 10 років (періодів), то k = 10.

Прибуток до оподаткування в даному випадку дана не в чистому вигляді, а включає амортизацію, тобто це дохід, який складається з балансового прибутку і амортизації.

Тоді вартість підприємства на 1 січня 2010 р.:

PVk(Dk) = 1 304 163 : (0,12 + 1 : (20 - 10 + 1)) = 1 304 163 : 0,2109 = 6 183 531 руб.

Дохід підприємства створюється використанням активів цього підприємства, тобто активи підприємства, вільні від позикових коштів, пропорційні сумі балансового прибутку й амортизації підприємства, визначених на основі нормалізованої фінансової документації, де коефіцієнтом пропорційності є коефіцієнт капіталізації:

де - сума балансового прибутку й амортизації підприємства па основі нормалізованої фінансової документації.

Іншими словами, чисті активи підприємства створюють прибуток (балансовий прибуток). І навпаки, балансова прибуток визначається величиною (вартістю) чистих активів.

Таким чином, інтервал вартості підприємства, визначений методом чистих активів (витратний підхід) при правильно розрахованою величиною прибутковості і амортизації, повинен відповідати інтервалу вартості підприємства, визначеного методом прямої капіталізації.

Важливою особливістю є те, що величина чистих активів підприємства, визначених витратним підходом, розраховується на певну дату (моментная величина), а дохід підприємства розраховується за певний період (інтервальна величина), і протягом цього періоду величина чистих активів підприємства може змінюватися.

Теоретично можна підібрати малі інтервали визначення доходу, всередині яких величина чистих активів постійна, і, проинтегрировав їх, отримати співвідношення доходу і чистих активів.

Практично величина чистих активів усереднюється за період отримання доходу і відмінність між величинами чистих активів, отриманих витратним (метод чистих активів) і прибутковим (метод прямої капіталізації) підходами, визначається тільки величиною цього усереднення.

Тоді PVk = 6 183 531 руб. - величина (вартість чистих активів підприємства.

Таким чином, використовуючи метод Ринга, можна визначити остаточну ринкову вартість підприємства як величину (вартість) чистих активів, що генерують цей дохід, вартість.

Згідно з чинним законодавством підприємство розглядається як майновий комплекс, що складається з будівель, споруд, землі, рухомого майна. Якщо відомі вартість і прибутковість будівель, споруд або землі, їх вартість може визначатися методами залишку.

Для цього використовується формула

Однак ця формула справедлива лише для 1-го року експлуатації будівель, споруд, так як не враховує їх знос, як це показано вище.

Для визначення вартості будівель і споруд з урахуванням їх зносу, тобто коли вони експлуатуються не один рік, використовується формула 7.11, яка враховує знос при визначенні вартості об'єктів.

При цьому, як показано вище, i - прибутковість, яка визначається ефективністю роботи компанії; - зворотність вкладень або величина амортизації основних засобів.

Метод залишку для землі. При використанні цього методу відома вартість будівель і споруд, тоді дохід, віднесений на землю, визначається як залишок після відшкодування вимог до доходу для нерухомості. Тривалість її комерційної експлуатації визначена. Мета даного методу - встановити вартості всього об'єкта, що складається з нерухомості, що знаходиться на земельній ділянці, і самої земельної ділянки.

Приклад. Вартість побудованого будинку становить 900 000 руб., тривалість його експлуатації - 25 років. Ставка доходу на інвестиції прогнозується в розмірі 10%.

Річний чистий операційний прибуток (грошові надходження) для першого року оцінюється в 160 000 руб. Коефіцієнт капіталізації для першого року k = 1 складе

До = 0,1 + 1: (25 - 1 + 1) = 0,14 (14%).

Дохід на вкладений капітал для першого року: 900 000 х 0,14 = 126 000 руб.

Різниця 160 000 - 126 000 = 34 000 руб. є залишком доходу на землю.

Дана сума, капіталізована за ставкою 10%, дозволяє оцінити землю:

34 000 : 0,1 = 340 000 руб.

Загальна вартість об'єкта становить: 900 000 + 340 000 = 1 240 000 руб.

Приклад. Нехай будівля експлуатується 5 років, його вартість на 5-му році експлуатації складає 900 000 руб. Тоді коефіцієнт капіталізації для п'ятого року k = 5 становитиме:

До = 0,1 + 1: (25 -5+ 1) = 0,1476.

Дохід на вкладений капітал: 900 000 x 0,1476 = 132 840 руб.

Тоді залишок доходу на землю: 160 000 - 132 840 = 27 160 руб.

Вартість землі: 27160: 0,1 = 271 600 руб.

Загальна вартість об'єкта становить: 900 000 + 271 600 = 1 171 600 руб.

Метод залишку для будівель. Якщо об'єкт нерухомості зведено багато років тому і в значній мірі зношений, то з урахуванням інформації про недавні продажі порівнянних земельних ділянок в даному районі можна визначити вартість всього майнового комплексу, використовуючи метод залишку для будівель.

У цьому випадку, знаючи з достатнім ступенем достовірності вартість земельної ділянки, за рахунок грошових надходжень (чистого операційного доходу) вираховується прибуток, що відноситься до землі. Отриманий результат вважають грошовими надходженнями (доходами), отриманими від експлуатації нерухомості. Капитализировав цей результат, визначають вартість будівель і споруд. Підсумувавши розраховану вартість будівель і споруд з певною раніше вартістю земельної ділянки, отримують вартість майнового комплексу в цілому.

Приклад. Визначте вартість майнового комплексу через 18 років від початку експлуатації будівлі. Чистий операційний дохід оцінюваного об'єкта дорівнює 69 000 руб. Середня вартість порівнянних земельних ділянок, проданих за останній час у даному районі, становить 380 000 руб., а середня прибутковість, у тому числі на земельну ділянку, - 10% річних.

Дохід від володіння землею складе 380 000 х 0,1 = 38 000 руб.

Залишок чистого операційного доходу: 69 000 - 38 000 = 31 000 руб. є результатом доходу від експлуатації будівлі. При прямолінійному методі відшкодування капіталу: До = 0,1 + 1: (25 - 18 + 1) = 0, 225.

Вартість будівлі: 31 000: 0,225 = 137 777,78 руб.

Вартість майнового комплексу: 137 777,78 + 380 000 = 517 777,78 руб.

Якщо платежі за використання об'єкта постійні протягом кількох періодів і включають в себе і прибуток і амортизацію, тобто вартість бізнесу за окремий період можна визначити, використовуючи метод Инвуда.

Розрахунок інвестування здійснюється зіставленням методу майбутніх ануїтетів і декурсивного (позичкового) методу:

де D - загальна сума інвестицій; Y - разовий (річний) постійний платіж.

Тоді

звідси добре відома з економічної літератури формула величини постійного платежу при початковій сумі інвестицій D:

(7.13)

або

(7.14)

де - разовий повернення основної суми інвестицій 1-го року; - процентний дохід першого року.

Формули 7.13 і 7.14 описують величину постійного платежу на основі первісної суми інвестицій.

Однак виникають ситуації, коли величину постійного платежу необхідно визначити залишилася невідшкодованою сумі інвестицій, або навпаки, за величиною постійного платежу необхідно визначити решту невідшкодовану суму інвестицій.

Тоді на підставі методу розрахунку майбутньої вартості ануїтету показник ступеня для другого року: п - 1.

Для будь-якого k-го періоду (року) показник ступеня: п - (k - 1) = п - k + 1.

Звідси

- разовий повернення основної суми інвестицій k-го року, - відсотковий дохід k-го року.

Тоді формула величини постійного платежу на основі невідшкодованої суми інвестицій Dk прийме вигляд:

або

(7.15)

Величина сплаченого капіталу по фонду відшкодування та ставкою доходу на інвестиції будь-якого k-го періоду (року):

(7.16)

де ir - процентна ставка (норма прибутковості); Dk - залишок невідшкодованого вкладеного капіталу в періоді /г-го року.

Формули 7.13, 7.14 дозволяють не табличним (метод Инвуда), а формульним методом визначити взаємозалежність величини постійного платежу і величини сплаченого капіталу по фонду відшкодування та ставкою доходу на інвестиції будь-якого k-го періоду (року). Це дозволяє комп'ютеризувати систему розрахунків кредитів, що повертаються по фонду відшкодування та ставкою доходу, проводити моніторинг невідшкодованого капіталу в будь-який момент часу.

Крім того, формули 7.13, 7.14 дозволяють визначити вартість бізнесу з урахуванням амортизації, при постійній величині доходу (грошового потоку).

Якщо Y - величина постійного грошового потоку, створюваного бізнесом; D - вартість бізнесу на момент його створення (придбання), початкова вартість; К - коефіцієнт капіталізації, то Y = D х К, або D = Y: К.

Після першого року роботи вартість бізнесу

де - коефіцієнт капіталізації для першого року.

Якщо бізнес існує не один рік, то з урахуванням формул 7.15, 7.16, його вартість при постійній величині грошового потоку для будь-якого k-го періоду (року):

де - вартість компанії (k-ro періоду (року));

- коефіцієнт капіталізації для будь-якого k-ro періоду.

Приклад. Інвестор планує вкласти в бізнес 1750 тис. руб. За його розрахунками, повернення коштів від володіння об'єктом власності повинен приносити щорічний дохід у розмірі 20% річних протягом 5 років. За умовами інвестиційного контракту погашення суми здійснюється рівними платежами, а нарахування відсотків - в кінці року.

Тоді, використовуючи метод повернення капіталу по фонду відшкодування та ставкою доходу на інвестиції (метод Инвуда):

o коефіцієнт капіталізації для першого року

o величина платежу

План відшкодування інвестицій, тобто погашення отриманого кредиту (табл. 7.7):

тис. руб. - річний дохід.

Таблиця 7.7

Повернення інвестицій

Повернення капіталу по фонду відшкодування та ставкою доходу на інвестиції (метод Инвуда)

Математична

модель

Рік

(k)

Залишкова вартість бізнесу або інвестицій Dk

Річний дохід Ik, Ik = Dk x i

Повернення

річний

основний

суми

(або

амортизація)

Rk

Річне

грошове

надходження

(Yk = ik + Rk)

Коефіцієнт капіталізації [ir(l + ir)n - k +1] [(l + ir)n - k + 1 - 1]

1-й

1750

350

235,2

585,2

0,3344

2-й

1514,8

303

282,2

585,2

0,3863

3-й

1232

246,6

338,6

585,2

0,4748

4-й

894,0

178,8

406,4

585,2

0,6546

5-й

487,6

97,6

487,6

585,2

1,200

Разом

-

1176,0

1750,0

2926,0

Табличний метод Инвуда дозволяє визначити залишкову величину інвестицій або вартість бізнесу в будь-який період часу. Однак, якщо горизонт планування досить великий, кількість періодів багато, то складання таблиць дуже трудомістко.

Можна визначити залишкову величину інвестицій або вартість бізнесу в будь - k-й період (рік) без складання таблиці. Наприклад, визначити вартість обладнання, переданого за ліцензії через 3 роки (k = 3):

Що відповідає табличному планом (табл. 7.7) відшкодування інвестицій (метод Инвуда).

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

Перелік основних фінансових коефіцієнтів і технології їх розрахунку
Розрахунок і внесення поправок
Розрахунок періодичних внесків. Коефіцієнт розстрочки
Коефіцієнтний аналіз фінансової стійкості компанії
Коефіцієнт швидкої (миттєвої) ліквідності (Acid Test Ratio, Quick Ratio).
Метод прямої капіталізації доходів
Принцип капіталізації у страхуванні життя
Поняття розрахункових правовідносин. Форми розрахунків
Оцінка землі за методом капіталізації доходу
Облік розрахунків з підзвітними особами
 
Предмети
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси