Меню
Головна
 
Головна arrow Економіка arrow Комплексний економічний аналіз господарської діяльності
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Лекція 12. Аналіз ефективності капітальних і фінансових інвестицій

Одним з найважливіших напрямів розвитку економіки будь-якої країни є здійснення процесу інвестування, пов'язаного з вкладенням або залученням інвестицій, тобто матеріальних і фінансових ресурсів з метою отримання певної вигоди або доходу. Для оцінки доцільності вкладення коштів у фінансові інструменти або реальні активи необхідно проводити оцінку ефективності інвестицій для визначення періоду окупності, прибутковості та ризикованості вкладення капіталу.

Зміст інвестиційного аналізу та його інформаційне забезпечення

Існує безліч визначень терміна "інвестиції". Так, наприклад, Дж. Кейнс визначає інвестиції як заощадження. Розглядаючи проблему інвестицій, Шарп У. зазначає, що це "відмова від певної цінності зараз (можливо, невизначену) цінність у майбутньому". Дж. Гитман і М. Джонк називають інвестиції способом "приміщення капіталу, який має забезпечити збереження або зростання вартості капіталу та (або) принести позитивну величину доходу".

Форми інвестування капіталу досить різноманітні. Так, наприклад, Е. Дж. Долан класифікує інвестиції але "каналах" фінансування і підрозділяє їх на дві групи.

1. Канали прямого фінансування (direct finance), але якими кошти переміщуються безпосередньо від власників заощаджень до позичальників (наприклад, продаж простих акцій та емісія облігацій).

2. Канали непрямого фінансування (indirect finance), коли кошти переміщуються від заощаджувачів до позичальників проходять через інститути фінансових посередників (банки, страхові компанії, пенсійні фонди).

Один з представників французької економічної школи - Анрі Кульман - розглядає пряме і непряме інвестування в зовсім іншому ключі. Під прямим інвестуванням він передбачає пряме перетворення продукту праці на засоби виробництва (без використання грошових коштів). Механізм непрямого інвестування біля Кульмана заснований на використанні власного грошового капіталу і являє собою процес так званого самофінансування підприємств.

У Росії термін "інвестиції" почав активно використовуватися з 1991 р. В рамках раніше діяла командно-адміністративної системи існувало поняття "валові капітальні вкладення", під якими розумілися всі витрати на відтворення основних фондів. Слід зауважити, що і в даний час проблема точного визначення терміна "інвестиції" та їх класифікації в законі "Про інвестиційну діяльність в РРФСР" і Законі РФ "Про інвестиційної діяльності, здійснюваної у формі капітальних вкладень", не зачіпається. Тому, наприклад, у переліку показників для інформаційного забезпечення інвестиційної діяльності та організації моніторингу Комплексної програми стимулювання вітчизняних та іноземних інвестицій в економіку РФ [1, с. 2] фігурують поруч капиталообразующие і фінансові інвестиції.

У міжнародній практиці прийнято розмежовувати на прямі інвестиції (direct) і портфельні (portfolio). Інвестиції в реальні активи або в прямі передбачають придбання обладнання і технології, сировини, наймання робочої сили, організацію виробничого процесу. Джерелом таких інвестицій можуть бути як власні кошти організаторів виробництва (акціонерів, партнерів), так і позикові (кредити банку і позики). Портфельні зазвичай пов'язані з купівлею-продажем цінних паперів або інших інвестиційних цінностей, службовців інструментом досягнення конкретної інвестиційної мети вкладника - безпеки, ліквідності, високої прибутковості. Тим не менш якщо теоретично розмежування понять реальних і фінансових інвестицій необхідно, то в практичній діяльності дві різні форми інвестування не конкурують, а взаємопов'язані і взаємозалежні. Це проявляється в тому, що високий розвиток інститутів фінансового інвестування в значній мірі сприяє росту реальних інвестицій, а фондовий ринок забезпечує перерозподіл вільних коштів між різними сферами економіки на користь перспективних, галузей, що розвиваються.

У відповідності з диференціацією інвестицій на прямі і портфельні виділяють два основних напрямки аналізу їх ефективності:

■ аналіз прямих або реальних інвестицій;

■ аналіз фінансових інвестицій.

Метою аналізу реальних інвестицій є визначення альтернативних і більш вигідних напрямків вкладення капіталу з урахуванням строків та обсягів інвестування. У процесі аналізу ефективності реальних інвестицій необхідно вирішити наступні завдання:

■ оцінити реалізацію проекту, тобто перевірити ступінь задоволення всім реально існуючим обмеженням технічного, екологічного, фінансового та іншого характеру;

■ оцінити абсолютну ефективність проекту, тобто перевірити умови, згідно з якими сукупні витрати але проектом не менш цінні, ніж витрати конкретного виду чи напряму;

■ оцінити порівняльну ефективність проекту, тобто оцінити переваги розглянутого проекту в порівнянні з альтернативними варіантами. Приймаючи рішення про ефективність проекту, необхідно враховувати такі фактори, як ризик, невизначеність, можливість альтернативного використання коштів.

При аналізі ефективності капітальних вкладень потрібно економічне обґрунтування і прогнозування майбутніх умов, тому інвестиційний аналіз в значній мірі є прогнозними. У зв'язку з цим в застосовуваних методах враховуються фактори часу та ризику.

Фактор часу відображається в різній вартості грошових коштів, що відносяться до різних моментів часу. Це пояснюється тим, що наявні в даний момент грошові кошти можуть бути інвестовані з метою отримання доходу в майбутньому. Тому грошові кошти, інвестовані сьогодні, не принесуть дохід у майбутньому і з часом знеціняться.

Фактор ризику виражається в тому, що ефективність інвестиційного проекту оцінюється з певною мірою ймовірності і являє собою ризик інвестора в недоотриманні або відсутності (віддачі) прибутку на вкладені кошти.

Основними критеріями оцінки ефективності капітальних вкладень є:

а) процентна ставка, тобто відносна величина доходу за фіксований проміжок часу. При визначенні ставки доходу на інвестиції як основного фінансового критерію використовується ефект складного відсотка;

б) період нарахування - часовий інтервал, протягом якого нараховується відсоток на капітал;

в) дохід від реальних інвестицій, що визначається на основі прогнозних аналітичних розрахунків.

В якості джерел інформації для проведення аналізу ефективності капітальних інвестицій виступають показники бізнес-планів, різна документація та звітність підприємства, результати спеціальних аналітичних досліджень. Як правило, результати такого аналізу доступні для широкого кола користувачів, а його інформаційне забезпечення майже завжди являє собою комерційну таємницю підприємства.

Метою аналізу фінансових інвестицій є вивчення окремих видів цінних паперів або груп цінних паперів на основі сформованої ринкової кон'юнктури та обсягу вкладених коштів. Основними критеріями оцінки ефективності фінансових інвестицій є:

1) ліквідність, тобто час обігу цінного паперу в грошову готівку. Ліквідність, притаманна цінному папері, підтверджує, що вона є зручним інструментом прибуткового розміщення вільних грошових коштів будь-якого інвестора і відповідно сприяє розширенню кола осіб - суб'єктів ринку цінних паперів, ускладнення їх зв'язків і взаємовідносин;

2) прибутковість, тобто випадкова величина втілення права на отримання доходу, приймаюча конкретні значення при певних обставинах. Дохідність боргового цінного папера являє собою суму дисконтного та процентного доходу. Дисконтний дохід визначається як різниця між ціною продажу фінансового інструменту, з якими здійснюються операції, і ціною його придбання. Відсотковий дохід - це дохід, отриманий від процентних нарахувань по фінансовому інструменту. Для визначення прибутковості акцій використовуються такі базові економічні поняття, як "капіталізована прибутковість", пов'язана з приростом курсової вартості, і "поточна, або дивідендна дохідність", визначається на базі нарахованого доходу або дивіденду;

3) ризик, тобто невизначеність, що обмежує діапазон доходності і передбачає можливість виконання чи невиконання прогнозу. Вперше було визначено в теорії Н.М. Марковіца, з одного боку, існує так званий системний, або недиверсифікований ризик, який не можна виключити і якому піддаються всі ланцюгові папери практично в рівній мірі; з іншого - можливий несистемний, або диверсифікований ризик, який є специфічним для кожної конкретної цінного паперу.

У процесі аналізу ефективності фінансових інвестицій необхідно вирішити наступні основні завдання:

а) виявити невірно оцінені ринком цінних паперів;

б) визначити основні характеристики цінних паперів, тобто ліквідність, прибутковість та ризикованість фінансових інвестицій.

Для вирішення першої задачі проводиться ретельне дослідження підприємств, галузей і економіки в цілому з метою виявлення невірно оцінених цінних паперів. При проведенні досліджень в даному напрямку необхідно враховувати, що будь-яка цінний папір має оголошену поточну ринкову вартість (Рт), за якою її можна придбати на ринку, і внутрішню, або теоретичну, вартість (V,). Ці дві абсолютні характеристики не тільки змінюються в динаміці, але і з позиції конкретного інвестора нерідко можуть не збігатися. При виявленні невірно оцінених фінансових інструментів існує ймовірність виникнення наступних ситуацій:

Перше співвідношення свідчить про те, що з позиції конкретного інвестора цінний папір продається в даний момент але завищеною ціною, тому інвестору немає сенсу купувати її на ринку. Друге співвідношення припускає зворотне: ціна активу занижена, значить, є сенс його купити. Згідно третього співвідношенню поточна ціна повністю відображає внутрішню вартість активу, тому операції але купівлі-продажу даного цінного паперу навряд чи доцільні. Кожна цінний папір має стільки оцінок значень даного показника, скільки є інвесторів на ринку, зацікавлених у дослідженні фінансових інвестицій. Тим не менш відповідно до концепції ефективності ринку ціни в умовах ідеальної конкуренції будуть близькі до внутрішньої вартості, тому тільки висококваліфікованим аналітикам буде вигідно проводити оцінку невірно оцінених цінних паперів.

Рішення другої задачі, пов'язаної з визначенням відповідних характеристик фінансових інструментів, має велике значення навіть в умовах ефективного ринку, так як власнику цінного паперу необхідно мати інформацію про схильності її впливу різних факторів, що визначають ліквідність, ризик і дохідність. Рішення зазначеної задачі має важливе значення для розробки більш якісних прогнозів розвитку ринку цінних паперів в умовах відповідності ринкової вартості фінансових інструментів їх внутрішньої та інвестиційної вартості, яка може бути скоректована при ефективному управлінні портфелем цінних паперів.

В якості джерел інформації для проведення аналізу ефективності фінансових інвестицій необхідно використовувати статистичні дані, інформаційні матеріали та звітність підприємств - учасників ринку цінних паперів. Результати такого аналізу повинні бути доступні для акціонерів та інвесторів через інтернет-сайти емітентів і публічні видання ділових кіл та громадське т і.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

Методи оцінки ефективності капітальних і фінансових інвестицій
Методика аналізу капітальних і фінансових вкладень
Оцінка ефективності інвестицій
Методи оцінки ефективності фінансових інвестицій
Вплив інвестицій в оборотний капітал на економічні показники роботи підприємства
Інформаційне забезпечення маркетингового аналізу
Бухгалтерська звітність у системі інформаційного забезпечення фінансового аналізу
Завдання аналізу, інформаційне забезпечення та класифікація витрат
Зміст, завдання і інформаційні джерела аналізу трудових ресурсів
Інформаційне забезпечення управлінського аналізу
 
Предмети
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси