Меню
Головна
 
Головна arrow Фінанси arrow Ефективний фінансовий директор
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Передмова

Найчастіше роботу сучасного фінансового директора порівнюють з віртуозним мистецтвом. Ступінь відповідальності і коло розв'язуваних питань ростуть з року в рік. Все більшу значимість набувають новаторські рішення, що враховують зміни зовнішнього середовища. Вміння розвинути талант фінансиста, рухатися по кар'єрних сходах в області фінансового управління є невід'ємною якістю сучасного менеджера компанії. Це дозволяє стати компетентним, ефективним фінансовим керуючим, який фактично є другою особою в компанії, а при певному складі характеру (насамперед при наявності лідерських якостей), в стані стати першим.

Висока ступінь професійної майстерності базується на накопиченому досвіді і набутих знаннях. Даний навчальний посібник має допомогти починаючому фінансисту компанії, так як в ньому розкриті секрети майстерності, які високо цінуються на ринку праці професійних управлінців. Воно буде корисно і для генерального директора - дозволить йому краще уявити коло компетенцій фінансового топ-менеджера компанії, зони його відповідальності і ступені вдосконалення. Цікава ця книга і працівникам нефінансових функціональних підрозділів компанії (службі роботи з персоналом, з інвесторами, суспільством), так як акцентує увагу на точки дотику з фінансистами.

Як працює фінансовий директор? Що враховує при прийнятті рішень? Як оцінити внесок його функціонального підрозділу в успішність компанії? Це ті питання, які часто обговорюються в процесі бізнес-освіти і не завжди знаходять відображення в академічній та ділової літератури. Ця книга для тих, хто любить і готовий вважати (враховувати), аналізувати і стоїть перед складним вибором прийняття довгострокових інвестиційно-фінансових рішень.

Лекція 1. Нова роль фінансиста в компанії

На нафтопереробному підприємстві вирішили провести атестацію управлінського персоналу. Викликають працівників різних служб і ставлять одне-єдине питання: "Скільки буде двічі по два?" Інженер на питання відповідає: чотири, його дякують і відпускають. Бухгалтер після деяких вагань відповідає, що в середньому чотири, але плюс-мінус 2% з урахуванням трактування різних пунктів стандартів складання звітності. Серед фінансистів найбільшого схвалення заслуговує той, який у комісії уточнює, "скільки потрібно". А потім з успіхом доводить можливість отримання і двох, і восьми. І це ефективний фінансист?

Зовнішнє оточення компанії. Що нового?

За останні 50 ліг в сучасному бізнесі відбулася тиха революція; її зовнішнім ознакою стало наступ різноманітних і швидко розвиваючихся компаній, в яких задіяно незначна кількість капіталу, або його немає зовсім.

Арні де Гиус

Поряд з тонкими ринковими механізмами на російському ринку діє "державний лом".

Із спостережень фінансового директора великого холдингу

Менеджерам російських компаній доцільно при прийнятті рішень враховувати низка складних тенденцій у світовій економіці, так і в Росії. Розглянемо, що змінюється в світі і як це впливає на прийняття управлінських рішень.

Головною характеристикою зовнішнього оточення, що обліковується сучасними менеджерами, є ринкове середовище. Її відрізняє насамперед свобода вибору ресурсів і вироблених продуктів (послуг). Як наслідок - альтернативність і конкурентність, а значить, і економічна відповідальність вкладеними грошима (капіталом). Новими реаліями ринкової середовища до кінця XX ст. стали зростання обмеженості ресурсів (особливо природних), посилення конкуренції за ресурси (включаючи грошові, трудові), так і за споживача, зростаюча невизначеність, породжувана динамізмом процесів, що відбуваються в економіці і політиці, новаціями в галузі передачі інформації, технологіях і продуктах. Процес переходу до ринкових відносин розпочався в Російській Федерації з 1990-х рр. і до кінця не завершений. Залишаються сфери економічної діяльності, регульовані і фінансуються державою.

У світовій економіці трансформуються процеси глобалізації. По-перше, в середині XX ст. на світовому ринку з'явилися глобальні корпорації холдингового побудови, які поставили під сумнів питання про "приписки" до однієї держави. По-друге, розвиваються засоби комунікацій (насамперед мережа Інтернет), які створили єдиний світовий інформаційний простір. Географічні відстані перестали бути бар'єром і в комунікаціях, і в русі товарів (послуг). Наприклад, багато программистские завдання для компаній США вирішуються персоналом, фізично знаходяться в Індії або Росії. По-третє, усвідомлення глобальних проблем екології, демографії, політичного екстремізму), що стоять перед світовою цивілізацією, призвело до посилення соціальної спрямованості економічного розвитку.

Такі проблеми можна вирішити тільки спільними зусиллями людства. У зв'язку з цим формується так зване глобальне мислення з розумінням єдності націй, поступовим стиранням соціокультурних відмінностей, трансформацією владних функцій держав.

Широкий доступ до інформації, нові технології її обробки дозволили розширити доступ до узагальненої і прив'язаною до реалій і завдань інформації, а також створили умови для генерації нових знань. Здатність породжувати нові знання є одним з дієвих конкурентних переваг компаній. Новою рисою ринкового середовища стало зростання значущості інтелектуальних ресурсів (знань, навичок, компетенцій), включаючи підприємницькі здібності. Інтелектуальні ресурси зайняли гідне місце поряд з традиційними: землею (включаючи природні ресурси), капіталом і працею. Все більше економісти відзначають ознаки постіндустріального суспільства з зростанням значущості сфери послуг і корінними змінами в соціальній сфері, коли головним і єдиним критерієм для заняття тим чи іншим справою, отримання якої-небудь позиції стають не походження, національність або інша приналежність до соціальної групи, а сформовані компетенції (підготовленість для виконання певних функцій).

На більшості глобальних товарних ринків етап цінової конкуренції вже пройдено. Вартість товару або послуги перестає бути чинником, визначальним поведінка споживачів. Споживчі властивості більшості товарів також практично ідентичні. Компанії змушені вдаватися до додаткових способів диференціації, зокрема впливу на емоційну складову вибору. В позиціонуванні товару ключову роль починають грати торгова марка і бренд.

Перехід від індустріальної (техногенної) цивілізації до постіндустріального суспільства з верховенством знань змінює і переважаючі форми ведення бізнесу. Економічною базою індустріального суспільства є промисловість, що грунтується на машинній техніці. В рамках індустріальної економіки масове виробництво, доступ і бар'єри до сировинних ресурсів забезпечують економію витрат і створюють конкурентні переваги. Вибудувати бар'єри для входу конкурентів і створити значні матеріальні активи для масового виробництва товарів можна, тільки залучаючи великий фінансовий капітал, тому в індустріальну епоху інвестор як власник фінансового капіталу відіграє ключову роль. Із-за недостатності капіталу окремих осіб у світі розвинулася і стала домінуючою корпоративна форма організації бізнесу (як відкрите акціонерне товариство з обмеженою відповідальністю з вкладеним капіталом і отриманням залишкового доходу). Головна функція корпорації в індустріальному суспільстві полягає в об'єднанні грошей дрібних інвесторів для реалізації крупних проектів (проектів). Особливістю фінансового ринку індустріальної економіки є конкуренція компаній за гроші інвесторів. Ці гроші, їх кількість та швидкість залучення справляють вирішальний вплив на успіх реалізації бізнес-ідей, дозволяють вивести на ринок нові продукти, розробити нові технології.

В постіндустріальному суспільстві ситуація повинна змінитися, що вже простежується через таку форму ведення бізнесу, як партнерство у сфері інтелектуальних послуг (в аудиторській, консалтингової діяльності). Ці зміни викликані формуванням знань і їх носіїв. Фінансовий капітал у сфері інтелектуальних послуг відступає на другий план. В академічній літературі виникли навіть терміни "нефінансовий або інтелектуальний капітал компанії", "соціальний капітал компанії" і звертається пильну увагу на проблеми утримання його власників "нефінансових стейкхолдерів (зацікавлених осіб)".

Під інтелектуальним капіталом розуміють наявні в компанії бренди, торгові марки, управлінські та технологічні новації, налагоджені зв'язки з постачальниками і споживачами, навіть так звані адміністративні ресурси. Постачальниками інтелектуального капіталу є працівники як носії специфічних (важливих для компанії) знань і компетенцій, підприємницьких здібностей. Носії інтелектуального капіталу, так само як і власники фінансового, вимагають законодавчого захисту свого вкладу, підштовхують до легалізації нових форм взаємовідносин між основними учасниками діяльності компанії. Під соціальним капіталом розуміють сформовані соціальні зв'язки компанії в суспільстві, що базуються на довірі і визнанні заслуг.

Загальносвітовою тенденцією є посилення фінансового сектору економіки. Цей процес має два наслідки. З одного боку, зростання фінансового сектора дозволяє швидше перерозподіляти гроші від багатих до розумних. Фінансові ринки дають адекватну оцінку вартості активів, тому з їх розвитком ресурси стають більш мобільними. Причому виграють компанії "нової економіки". Головний економіст Міжнародного валютного фонду (МВФ) Раджан Зингалес у своїх працях доводить, що зростання фінансового сектора прискорює розвиток високотехнологічних галузей (електроніки та фармацевтики), але майже даремний для тютюнової промисловості. Фінансові активи усього світу (капіталізація локальних фондових ринків, зовнішні і внутрішні борги держав і компаній, а також банківські депозити) за 2005 р. зросли з 133 трлн до 140 трлн дол. Традиційно показником розвиненості вважається відношення фінансових активів до величині валового внутрішнього продукту (ВВП). У США, де фінансові ринки самі зрілі, відношення активів до ВВП досягло в 2005 р. 4,05 (десятиліттям раніше - 3), в Європі - 3,03 (1,8). США 2007 р. продовжують залишатися "фінансовим пилососом світу" - за оцінкою компанії McKinsey, на цю країну припадає 85% світового припливу капіталу.

З іншого боку, все більше генеральних директорів (СЕО) найбільших корпорацій США відчувають тиск фондового ринку на прийняття рішень (як короткострокових, так і довгострокових). Опитування і ряд досліджень показують, що менеджери часто змушені орієнтувати свою інвестиційну політику на короткостроковий період, оскільки при ринковій оцінці компанії інвестори не враховують майбутні вигоди від довгострокових вкладень, тобто страждають "короткозорість".

Суттєву роль в прийнятті рішень у компаніях стали грати фонди прямих інвестицій (private equity). Ще десятиліття тому компанії, які реалізовують поглинання в якості стратегічного інвестора, мали фору перед фондами прямих інвестицій, так як могли забезпечити оплату покупки і власними акціями, та грошима. Більш того, ринок істотно доплачував за потенційне поліпшення якості управління, що дозволяло стратегічному інвесторові-покупцеві платити премію до фундаментальної ціною. В останні роки (починаючи з 2002 року, після краху інтернет-міхура і терактів 11 вересня 2001 р.) з-за дешевизни позикових коштів фондів прямих інвестицій і хедж-фонди стали залучати величезні фінансові ресурси і легко входити в капітал цікавих для них компаній. Світові компанії прямого інвестування виходять і на російський ринок: TPG, Permira, Blackstone. Значущими гравцями стають фонди, створені спеціально під інвестування в російську економіку: Baring Vostok Capital Panners, Deka Private Equity, Alfa Capital Panners, Russia Partners. Особливості їх роботи полягають у фіксований термін участі в капіталі (зазвичай не більше 7-10 років) і суттєвий вплив на прийняття рішень у компаніях, що дає їм володіння блокуючим або контрольним пакетом акцій (наприклад, як в "Яндекс", "Голден Телеком"). Свідченням зрілості ринку прямих інвестицій на території РФ є операції з купівлі компаній на позикові кошти (leveraged buy-out, LBO). У 2006 р. таку угоду з купівлі "Корбіни Телеком" провів фонд "Ренова-Капітал" з залученням грошей " Внешторгбанка " (ВТБ), в 2007 р. - Lion Capital з купівлі "Нідан Соки" з борговим фінансуванням Goldman Sachs.

Хедж-фонди та інвестиційні компанії (банки) інвестують на менший термін, ніж фонди прямих інвестицій (1-2 роки) і часто займають позицію міноритарних акціонерів. Нові зміни у Федеральному законі від 27 грудня 2005 року № 194-ФЗ "Про акціонерних товариствах" (в ред. від 27 липня 2006 року № 146-ФЗ) дозволяють їм активно проводити свою політику в компаніях і захищати свої інтереси.

Найбільшими інвестиційними банками на російському ринку є: "Ренесанс Капітал", "Трійка Діалог", UBS, "Альфа-банк", "Уралсиб", P. Morgan, Lehman Brothers, Nomura.

Єдина можливість для стратегічних інвесторів, яких на ринку ще часто називають профільними, "переграти" професійних інвестиційних гравців полягає у використанні у фінансуванні угод різних інструментів. Вибір з наявних інструментів і конструювання нових - область компетенцій фінансових менеджерів.

У лідери глобального світу переходять країни, що розвиваються, країни з перехідною економікою. В 2001 р. фахівці найбільшого інвестиційного банку Goldman Sachs (GS) висунули гіпотезу про високий потенціал зростання четвірки країн, що характеризуються великою чисельністю населення: Бразилії, Росії, Індії і Китаю. Був запропонований акронім БРІК. Аналітики GS прогнозують, що до 2050 р. ці країни увійдуть до шістки найбільших країн та розміром ВВП. В 2032 р. за розміром економіки Індія обжене Японію, а в 2041 р. Китай обійде США. Спочатку гіпотеза особливого розвитку BRIC критикувалася, але до 2007 р. стали очевидні явні успіхи виділених країн. Частка "четвірки" у світовому ВВП у 2006 р. зросла з 7,8 до 11% (2/3 зростання припадає па Китай), а в доларовому вираженні - більш ніж удвічі, з 2484 трлн до 5256 трлн дол. Китай став четвертою за величиною економікою світу. До 2050 р. Росія увійде в число найбагатших країн світу з точки зору "подушного" доходу, потіснивши Італію і Німеччину. А за розміром економіки Росія до цього часу буде сьомий після Китаю, США, Індії, Японії, Бразилії та Мексики. Концепція BRIC породила й нові інвестиційні ідеї. Найбільші керуючі компанії, такі, як DWS Investment, Franklin Templeton Investments, HSBC Asset Management, створили фонди BRIC. В кінці 2005 р. MSCI Barra, провідний провайдер фондових індексів, ввів окремий індекс для країн BRIC.

Істотні зміни відбуваються і в російській ЕКОНОМІКС. За результатами 2006 р. російська економіка увійшла в десятку найбільших економік світу за номінальним обсягом ВВП, який перевищив 1 трлн дол., так і за реальним значенням (за паритетом купівельної спроможності ВВП Росії оцінюється в 1,7 трлн дол.). За номінальним обсягом ВВП в 2006 р. Росія обігнала такі країни, як Мексика, Бразилія, Індія і Південна Корея, перемістившись з 14-го місця в списку найбільших економік світу на 10-е; але реального - займає 9-е місце, впритул наблизившись до Італії. Зростання ВВП в 2006 р. склав близько 7% (порівняно з 6,4% у 2005 р.) і, за прогнозами економістів, збережеться в найближчі роки на такому ж рівні.

По мірі розвитку російської економіки, інтеграції її в світовий ринок логіка відбуваються в ній процесів все більше відповідає загальносвітовій. Хаотично збудовані групи компаній, об'єднаних капіталом одного-двох власників через консолідацію активів, позбавлення від непрофільних (не відповідають стратегії) бізнес-напрямків через створення керуючих центрів (за аналогією з чистими холдингами) перетворюються в гідних конкурентів світовим лідерам. Все більше компаній усвідомлюють вигоди залучення капіталу на відкритому (публічному) ринку, плюси прозорості та сучасних систем управління.

Більшість компаній у Російській Федерації реалізують стратегію швидкого зростання, що побічно підтверджує хвиля злиттів і поглинань (як з географічної та продуктової диверсифікацією, так і з створенням конгломератів). Ренкінг Grant Thornton свідчить, що в Росії частка середніх компаній, які ростуть швидше за своїх конкурентів у світі, збільшилася з 4% в 2005 р. до 14% в 2006 р. В країнах, які показували швидке зростання наприкінці 1990-х рр. (Індія, Гонконг, Малайзія), акцент на розширення бізнесу змінився стратегії підвищення рентабельності. Активізувалася закордонна експансія російського капіталу. За останні п'ять років обсяг накопичених іноземних інвестицій зріс більш ніж у шість разів. Обсяг інвестицій російських компаній в закордонні активи склав близько 13 млрд дол. (наприклад, такі великі угоди, як поглинання компанією "Євраз" компанії Oregon Steel Mills, злиття алюмінієвих компаній "Русал", "Суал" і Glencore, поглинання в області телекомунікацій, металургійної та нафтової промисловості).

Стратегія швидкого зростання підвищує актуальність питань залучення капіталу. Зростає значущість ринкових інвесторів. За останні роки істотно зросла капіталізація російської економіки, чому певною мірою сприяли зміцнення рубля, лібералізація валютного законодавства, вихід у вільний обіг акцій "Газпрому", реформування РАО "ЄЕС Росія", зниження ризиків, що діагностується підвищенням країнової кредитного рейтингу. За 2006 р. провідний фондовий індекс РТС виріс на 70,83%, а індекс ММВБ - на 67,5. Обсяг торгів на російських майданчиках збільшився по відношенню до 2005 р. більш ніж втричі. Сукупна капіталізація російських компаній за рік майже подвоїлася і досягла 908 млрд дол. Як позитивний момент аналітики відзначають розрив залежності між цінами на нафту і динамікою фондових індексів РФ, наприклад індексу РТС. У 1990-ті та початок 2000-х рр. зростання цін на нафту моментально відображався в зростанні індексу, зниження вартості нафти провокувало падіння ринку. У 2006-2007 рр. ця залежність не спостерігалася. Незважаючи на корекцію ціни нафти з середини 2006 р. індекс РТС рухається вгору за рахунок активного зростання компаній нересурсных галузей - банків, телекомів, рітейлу. Разом з тим, в цій бочці меду є і ложка дьогтю. У 2006 р. понад 80% обсягу торгів на російських біржах довелося на п'ять компаній "першого ешелону" - "Газпром" (майже 40%), РАО "ЄЕС Росія", НК "Лукойл", "Норільський нікель" і Ощадбанк Росії. Приплив капіталу спостерігався по всім ринкам, що спричинило за собою збільшення капіталізації. Так, бразильський індекс Bovespa зріс на 32,7%, мексиканський IPC - на 47,5, a Morgan Stanley Emerging Markets Free Index - на 29. За 2006 та розпочато 2007 рр. стала більш очевидною зв'язок російського ринку з динамікою всіх основних світових індексів. Капіталізація російського ринку більшою мірою розпочато залежати від міжнародних потоків капіталу, ніж від експортних доходів або рахунку поточних операцій платіжного балансу. З іншого боку, як показують дослідження економістів, ключовими факторами коригувань індексів ринків все так само є коливання нафтових цін і очікування змін у процентній ставці США.

Складна ситуація залишається з залученням позикових джерел фінансування. Частка внутрішнього кредиту у ВВП склала трохи більше 20% за 2006 р. Це рівень 2005 р., хоча у 2004 р. ця частка дорівнювала 25,9% ВВП. На тлі зростання капіталізації та обсягів діяльності це свідчить про те, що складається диспропорції між зростанням економіки та банківським сектором, який має його обслуговувати. Частково ситуація згладжується зростанням прямих іноземних інвестицій, які в 2006 р. склали понад 13,7 млрд дол. Хоча правильніше говорити не про власне припливі іноземного капіталу, а про репатріації капіталу, вивезеного в 1990-е рр., легалізованого і тим самим захищеного законодавствами розвинутих країн і тепер повертається. Власне іноземний капітал приходить тільки у вузькі сфери діяльності, що характеризуються відсутністю істотних адміністративних бар'єрів, сформованого попиту (наприклад, на багато преміальні ніші товарів широкого вжитку), слабкістю місцевих гравців ринку, необхідністю значних інвестицій у бренди і торговельні марки (зокрема, в харчову галузь та рітейл).

Завдання виходу і оперування на світових ринках, необхідність конкурування з найбільшими світовими гравцями на російському полі змушує власників по-новому підходити до підбору керівного персоналу. Істотна проблема російських компаній - брак кваліфікованих управлінських кадрів. З одного боку, запрошуються іноземні фахівці-керівники ("експати") з великим досвідом практичної роботи. З іншого боку, па управлінські позиції в нефінансових компаніях приходять професіонали з боку світових аудиторських і консалтингових агентств (наприклад, з "великої четвірки"). Певний внесок у підвищення професіоналізму роблять зарубіжні і російські бізнес-школи, що готують фахівців і підприємців нової формації.

Чітко простежується становлення нової структури економіки Росії, ключовими фігурами в якій виступають державні холдинги. Значні позитивні новини, які визначали і 2006 р. динаміку російських фондових індексів, стосувалися консолідації та капіталізації груп компаній, контрольованих державою. Як випливає з доповіді, оприлюдненої аудиторською компанією Ernst&Young 44% загального обсягу операцій з російськими об'єктами припало на частку угод, де роль покупця грали компанії з контрольною часткою держави. Серед значущих угод можна відзначити придбання "Сибнефти" - "Газпромом", "Юганскнефтегаза" (як частини колишнього ЮКОСа) - "Роснефтью", контрольного пакету "Силових машин" - РАО "ЄЕС Росії", а "ВСМПО-Авісма" - "Рособоронекспортом". При цьому не завжди дотримуються умови для формування справедливої ціни, багато потенційні покупці або власники (наприклад, концерн Siemens, холдинг Shell) відсікаються заради дотримання національного суверенітету. Економісти ввели навіть термін "адміністративна конкуренція" для характеристики російських реалій (як конкуренція адміністраторів або чиновницька конкуренція). Часто аналітики в інвестиційних рішеннях компаній враховують саме цю конкуренцію, а власне ринкові (загальноекономічні) фактори впливу відсувається па другий план. Ще одна особливість впливу держави на економіку в Російській Федерації - прихід у найбільш прибуткові сфери діяльності, а не в ті, в яких не справляються ринкові механізми, як це представлено в теорії державного капіталізму. В результаті у сировинних галузях, що показують останні роки надприбутки, відбувається процес розмивання приватної власності і виставлення жорстких бар'єрів на вхід.

Ще одна слабка ланка в бізнес-середовищі російських компаній - репутація політичної системи та етики російського бізнесу в очах світового співтовариства. Дослідження, проведене аналітичним відділом британського журналу "Economist" за замовленням компанії "Русал", показало, що "західні бізнес-лідери стурбовані низьким рівнем корпоративного управління, прозорості та ділової етики в Росії. Посилаючись на це, тільки 10% опитаних вважають російські компанії конкурентоздатними на світовому ринку"2. Викликають нарікання стан громадянського суспільства, громадянських свобод і свободи преси. В оцінках глобальної конкурентоспроможності Всесвітнього економічного форуму, дотримання прав акціонерів і кредиторів Oxford Analytica, індекс сприйняття корупції Transparency International положення середовища бізнесу в Російській Федерації погіршується.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

Позиція фінансиста в зростаючої компанії: від підприємницької стадії зрілості
Венчурне інвестування приватних компаній
Роль відділу продажів компанії
Мережева структура компанії Amway
Оцінка компанії ЗАТ "Усупинфарм"
Фактори зовнішнього оточення
КОНКУРЕНТНЕ ОТОЧЕННЯ ОРГАНІЗАЦІЇ ТА ПРОГНОЗУВАННЯ ЙОГО ЗМІН
-кампанія як інструмент зовнішньої підтримує комунікації компанії ЛУКОЙЛ
Особливості міжнародного маркетингу при виході компаній на зовнішній ринок
Причини спаду в галузі або компанії
 
Предмети
-->
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси
Пошук