Меню
Головна
 
Головна arrow Економіка arrow Оцінка вартості підприємства
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Лекція 8 Порівняльний підхід

Прочитавши цю главу, ви будете знати:

o що таке порівняльний підхід;

o методи порівняльного підходу.

Порівняльний підхід заснований на зіставленні вартості об'єкта оцінки з вартістю нещодавно проданих аналогічних об'єктів. Сутність підходу - для визначення вартості оцінюваного об'єкта шляхом приведення характеристик і, відповідно, ринкової вартості нещодавно проданих аналогічних об'єктів до характеристик і ринкової вартості об'єкта оцінки. Підхід заснований на принципі заміщення: інвестор не заплатить за об'єкт більше того, ніж придбання або створення іншого об'єкта, з такими ж характеристиками і призначенням, тобто такою ж корисністю і в порівнянні тимчасові періоди або терміни.

При цьому покупець орієнтується:

o на прогнозовану цінність об'єкта оцінки для майбутнього власника, тобто на доходи і інші переваги, які дає володіння цим об'єктом - вони повинні задовольняти потребу майбутнього власника, бути не гірше інших об'єктів з аналогічною корисністю;

o ринкову (мінову) вартість - вона повинна відповідати цінності об'єкта оцінки;

o ціну, пропоновану за бізнес, - у загальному випадку вона повинна відповідати або бути нижче ринкової вартості об'єкта оцінки.

Крім того, аналіз ціни як грошової суми, що запитується або надається за об'єкт, з урахуванням сто цінності (вартості) та ринкової кон'юнктури повинен враховувати деякі особливості:

o ціпа відноситься до певного моменту і місця, які можуть змінитися відразу після моменту чи зміні місця, тоді як вартість змінюється у відповідності з більш повільними і передбачуваними закономірностями, тобто волатильність (мінливість) ціни вище, ніж вартості;

o ціна визначається цінністю (вартістю) і ринковою кон'юнктурою, у відповідності з чим вважається вигідним, при інших рівних умовах, придбати об'єкт за ціною, що дорівнює або нижче його вартості. Проте в деяких випадках за рахунок прогнозованою, стійко сприятливої ринкової кон'юнктури ціна може бути вигідною, навіть якщо вона вище розрахованої вартості (унікальне виробництво, виняткове становище на ринку, висока репутація компанії тощо). У цьому випадку різниця між ціною і розрахунковою вартістю можна віднести на вартість нематеріальних активів компанії, невіддільних від неї;

o ціна може відхилятися від вартості залежно від фінансових можливостей, мотивів або особливих конкретних інтересів покупця і продавця.

Можливість застосування порівняльного підходу залежить:

o від існування і активного функціонування фондового ринку;

o відкритості ринку та доступності необхідної фінансової інформації;

o інтервалу коливання цін на аналогічні об'єкти на фондовому ринку, який повинен бути порівнянний з інтервалом їх вартості (ціни не повинні бути "перегріті" або занижені);

o учасників угод, що мають на фондовому ринку необхідною компетенцією і свободою дії.

Таким чином, застосування порівняльного підходу доцільно при наявності і доступності фондового ринку та сприятливої кон'юнктури, коли інтервали ціни і вартості знаходяться поблизу точки рівноваги попиту і пропозиції.

При цьому обидві сторони (продавець - покупець) вільні в своїх діях, добре знають предмет угоди, працюють на вільному ринку, вартість виражена в грошовій формі.

Розрахунок ринкової вартості власного капіталу підприємства порівняльним методом засновано на використанні цінових мультиплікаторів.

Ціновий мультиплікатор - его величина, що показує співвідношення між ринковою ціною підприємства або акції і яким-небудь фінансовим показником (фінансовою базою). Фінансова база оцінного мультиплікатора відображає фінансові результати діяльності підприємства: виручка від реалізації, прибуток, грошовий потік, дивідендні виплати і т. д. Крім фінансової бази, основою якої є фінансові показники, може використовуватися база, заснована на натуральних показниках: обсяг випуску і т. д.

У порівняльному підході застосовуються наступні методи.

Метод компанії-аналога, або метод ринку капіталу - зіставлення цін на акції компаній, розміщених на фондовому ринку, з яким-небудь фінансовим показником цієї компанії.

Отримане співвідношення - мультиплікатор - співвідносять із таким же фінансовим показником оцінюваної компанії і отримують її ринкову ціну. Для порівняння ціна одиничної акції. Найчастіше даний метод використовується для оцінки міноритарного пакету акцій.

Метод угод або метод продажів заснований на ціни придбання підприємства в цілому або контрольного пакета акцій.

Метод галузевих коефіцієнтів , або метод галузевих співвідношень застосовує співвідношення між ціною і певними фінансовими параметрами. Галузеві коефіцієнти розраховані на основі співвідношення ціни продажу підприємства і його виробничо-фінансовими характеристиками. Галузеві коефіцієнти розраховані на основі статистичних спостережень спеціальними дослідницькими інститутами за кон'юнктурою, ціною продажу підприємства і його найважливішими виробничо-фінансовими характеристиками. Метод галузевих коефіцієнтів вимагає тривалого періоду спостереження, аналізу і зіставлення отриманих даних.

Способи застосування методу компанії-аналога і методу угод практично збігаються. Різниця полягає тільки в типі вихідної цінової інформації:

o ціна однієї акції (не дає елементів контролю);

o ціна контрольного пакета, що включає премію за елементи контролю. Складність становлять умови, за яких інформація по компаніях-аналогах представлена за цінами проданих міноритарних пакетів, а оцінити треба контрольний пакет акцій підприємства. У цьому випадку необхідно провести коригування, збільшує розраховану вартість на розмір премії за контроль і ліквідність. І навпаки, якщо треба оцінити міноритарний пакет акцій за відомою вартості контрольних пакетів, то вводять понижувальну коригування на контроль і ліквідність.

Процедура визначення вартості підприємства порівняльним підходом полягає в тому, що вибирається недавно продане підприємство, аналогічне оцінюваного. Розраховуються мультиплікатори - співвідношення між ціною продажу і якимись фінансовими показниками підприємства-аналога. Мультиплікатор множиться на такий же фінансовий показник оцінюваної компанії і виходить її вартість. Порівняльні коефіцієнти, у тому числі галузеві, - це величина, зворотна мультиплікатору.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

Порівняльна характеристика класичного і системного підходів до формування систем
Порівняльний підхід. Методи
Порівняльний підхід
Оцінка вартості підприємства (бізнесу) на основі порівняльного підходу
Методичні підходи та методи оцінки вартості підприємства (бізнесу)
Формаційний підхід
Ситуаційний підхід
Суб'єктивний і модельний підходи до завдання бар'єрної ставки за власним капіталом
Максимізація прибутку в короткостроковому періоді: два підходи
Застосування системного підходу.
 
Предмети
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси