Меню
Головна
 
Головна arrow Інвестування arrow Інвестиції
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Методи і форми фінансування інвестицій

Слід розрізняти поняття "джерела фінансування інвестицій" і "методи фінансування інвестицій".

Джерела фінансування інвестицій - це грошові кошти, які можуть використовуватися в якості інвестиційних ресурсів.

Метод фінансування інвестицій - механізм залучення інвестиційних ресурсів з метою фінансування інвестиційного процесу.

У науковій і навчальній літературі зустрічається також поняття "форми фінансування". Деякі автори ототожнюють його з поняттям "методи фінансування". У даній роботі під формою фінансування розуміються зовнішні прояви сутності методу фінансування.

Виділяють наступні основні методи фінансування інвестицій:

o самофінансування;

o емісійне фінансування;

o кредитне фінансування;

o лізинг;

o змішане фінансування;

o проектне фінансування.

У російської практиці найбільше поширення отримали самофінансування, кредитне фінансування, державне та змішане фінансування.

Взаємозв'язок методів і форм фінансування представлена на рис. 5.1.

Розглянемо сутність деяких методів та форм фінансування інвестицій більш докладно.

Самофінансування інвестицій. Самофінансування як метод фінансування інвестицій використовується, як правило, при реалізації невеликих інвестиційних проектів. В його основі лежить фінансування виключно за рахунок власних (внутрішніх) джерел (чистого прибутку, амортизаційних відрахувань та внутрішньогосподарських резервів).

Рис. 5.1. Взаємозв'язок методів і форм фінансування інвестицій

Величина чистого прибутку (у частині, що спрямовується на виробничий розвиток) як джерела фінансування інвестицій залежить від багатьох чинників:

o обсягу реалізації продукції;

o ціни реалізації одиниці продукції;

o собівартості одиниці продукції;

o ставки податку на прибуток;

o політики розподілу прибутку на споживання і розвиток.

Істотний вплив па здатність до самофінансування надають амортизаційні відрахування. Їх величина на підприємстві залежить:

o від первісної або відновної вартості основних виробничих фондів;

o видової структури основних виробничих фондів. Чим більше частка активної частини основних виробничих фондів, тим більше величина амортизаційних відрахувань;

o вікової структури основних виробничих фондів. Чим молодше структура, тим більше величина амортизаційних відрахувань;

o амортизаційної політики підприємства; та ін

З усіх методів самофінансування інвестицій є самим надійним. Його недолік полягає в тому, що він може бути використаний тільки для реалізації невеликих інвестиційних проектів, тобто інвестиційні ресурси джерел цього методу обмежені. Тому великі інвестиційні проекти, як правило, фінансуються за рахунок не тільки власних, але й позикових джерел.

Кредитне фінансування інвестицій. Кредитне фінансування може виступати у таких формах: кредиту; залучення позикових коштів населення (для організацій споживчої кооперації).

Під кредитом розуміється позика в грошовій або товарній формі на умовах повернення і, зазвичай, зі сплатою відсотка. Кредити, використовувані на фінансування інвестицій, групуються за різними ознаками, основна класифікація яких наведена в табл. 5.2.

Таблиця 5.2

Класифікація кредитів, які використовуються при фінансуванні інвестицій

Класифікаційна ознака

Основні типи кредитів

За типом кредитора

Іноземний Державний Банківський

Комерційний (надається продавцем у товарній формі)

За формою надання

Товарний

Фінансовий

За мету надання

Інвестиційний

Іпотечний (під заставу нерухомості) Податковий (відстрочення податкового платежу)

За терміном дії

Довгостроковий (понад три роки) Короткостроковий (як правило до 12 місяців)

Банківське кредитування реальних інвестицій здійснюється в різних формах, у тому числі:

o терміновий кредит, що передбачає надання кредиту на певний строк і подальше його погашення;

o контокорентний кредит, що передбачає ведення поточного рахунку підприємства банком-кредитором з оплатою банком розрахункових документів і зарахуванням виручки. При цьому банк кредитує недостатні для погашення зовнішніх зобов'язань підприємства суми у межах, обумовлених кредитним договором, з наступним відшкодуванням з боку підприємства-позичальника;

o онкольный кредит, який подібний контокоррентному кредитом, але оформляється під заставу товарно-матеріальних цінностей або цінних паперів;

o обліковий кредит, який надається банком шляхом покупки (обліку) векселя підприємства до настання терміну платежу;

o акцептний кредит, який використовується, як правило, у зовнішній торгівлі та надається шляхом акцепту виставлених банком на нього експортером витрат.

Кредити як джерела фінансування інвестиційних проектів мають як позитивні, так і негативні сторони.

До позитивних моментів можна віднести високий обсяг можливого залучення кредитів і значний зовнішній контроль за ефективністю їх використання.

До негативних - складність залучення і оформлення; необхідність надання відповідних гарантій чи застави майна; підвищення ризику банкрутства у зв'язку з несвоєчасністю погашення отриманих позик і втрат частини прибутку від інвестиційної діяльності у зв'язку з необхідністю сплати позичкового відсотка.

Порядок надання, оформлення і погашення довгострокового кредиту (на термін більше одного року) регулюється правилами банків та кредитними договорами з позичальниками.

У кредитному договорі передбачаються такі умови:

o сума видаваного кредиту;

o строки і порядок його використання;

o процентні ставки та інші платежі за кредитом;

o форми забезпечення зобов'язань (застава майна, поручительство та ін);

o перелік документів, що подаються до банку для оформлення кредиту.

При встановленні строків і періодичності погашення довгострокового кредиту банк приймає до уваги:

o окупність витрат за рахунок чистого прибутку позичальника;

o платоспроможність підприємства;

o рівень кредитного ризику;

o можливості прискорення оборотності кредитних ресурсів.

Для отримання довгострокової позички позичальник подає банку документи, що характеризують його платоспроможність:

o бухгалтерський баланс на останню звітну дату;

o звіт про прибутки і збитки;

o техніко-економічні обґрунтування і розрахунки до них, що підтверджують ефективність та окупність витрат за кредитуемым заходам та проектам (найчастіше позичальник надає бізнес-план).

Суми отриманих кредитів в рублях зараховуються на розрахунковий рахунок або спеціальні рахунки в банках, а також на валютний рахунок (при отриманні кредиту в іноземній валюті). За рахунок довгострокового кредиту оплачуються проектні та будівельно-монтажні роботи, постачання обладнання та інших необхідних ресурсів для будівництва. Повернення позикових коштів по знову начинаемым будівництвам і об'єктах відбувається після введення їх в експлуатацію у строки, встановлені в договорі. По об'єктах, що будуються на діючих підприємствах, повернення кредитів починається до введення їх у дію.

Відсотки за користування кредитними ресурсами нараховуються з дати їх надання згідно з укладеним договором між підприємством та банком. Погашення відсотків за користування позиковими засобами здійснюється:

а) за знову начинаемым будівництв і об'єктів після здачі їх в експлуатацію у терміни, визначені у кредитному договорі;

б) по об'єктах, що споруджуються па діючих підприємствах, - щомісяця з дати отримання цих коштів.

Є всі підстави припускати, що в міру "одужання" економіки Росії, зниження рівня інфляції і ставки рефінансування Банку Росії (до 6% і нижче в рік) частка довгострокового кредиту у фінансовому забезпеченні капітальних вкладень значно збільшиться.

Іпотечне кредитування. Особливе місце серед форм фінансування інвестицій займає іпотечне кредитування, тобто заставу нерухомого майна.

Іпотечний кредит являє собою кредит, що видається банком під заставу нерухомого майна, яке надходить у заставу банку, як гарантія повернення кредиту.

За договором про іпотеку може бути закладено наступне нерухоме майно:

1) земельні ділянки;

2) підприємства, а також будівлі, споруди та інше нерухоме майно, використовуване у підприємницької діяльності;

3) житлові будинки, квартири і частини житлових будинків і квартир, що складаються з однієї або кількох ізольованих кімнат;

4) дачі, садові будинки, гаражі та інші будівлі споживчого призначення;

5) повітряні і морські суду, суду внутрішнього плавання і космічні об'єкти.

Нерухомість - комплексне поняття. Як предмет застави нерухомість повинна відповідати наступним критеріям: прийнятність і достатність.

Прийнятність - це стійкість споживчих характеристик нерухомості протягом досить тривалого часу, сприятливі для учасників кредитної угоди тенденції зміни цін на неї, відносна простота контролю за збереженням, можливість швидкої реалізації у разі труднощів в виконанні зобов'язань позичальником.

Достатність означає, що вартість нерухомості повинна бути достатньо високою, щоб компенсувати не лише прямі витрати кредитора за основним боргом і позиковим відсотками, але і непрямі витрати, пов'язані з процесом реалізації нерухомості та відшкодуванням інших втрат кредитора за угодою (наприклад, судові витрати).

Іпотечний кредит має певні переваги порівняно з іншими формами кредитування:

а) об'єкт нерухомості зберігає свої основні якості тривалий час, що дозволяє організувати кредитування клієнта під заставу нерухомості на період до 10-30 років;

б) ціни на нерухомість в довгостроковій перспективі, як правило, збільшуються, а в умовах інфляції - більш високими темпами, ніж по іншим товарам. Ця тенденція сприяє більш повної гарантії інтересів кредиторів і захист їх від втрат у процесі кредитування;

в) при іпотеці забезпечується додатковий захист прав банку-заставодержателя за допомогою державної реєстрації застави нерухомості, це дає можливість простежити наступні застави майна та інші зміни, що відбуваються з ним і загрожують інтересам кредитора;

г) відносна простота і доступність організації контролю за збереженням предмета застави позбавляє кредитора-заставодержателя від зайвих витрат по здійсненню контрольних функцій.

Зазначені особливості роблять іпотечне кредитування привабливим для комерційних банків в умовах ринкової економіки і опрацьованості відповідної законодавчо-правової бази.

У якості кредиторів і позичальників при іпотечному кредитування можуть виступати фізичні та юридичні особи, в тому числі комерційні банки.

У процесі іпотечного кредитування можна виділити кілька етапів.

1. Надання позичальниками необхідного пакету документів. У нього входить набір документів, що характеризують позичальника, його фінансовий стан (установчі документи, ліцензії на право діяльності, бухгалтерський баланс і звіт про прибутки і збитки за останні три роки та останній квартал та ін), які дозволяють оцінити кредитоспроможність позичальника.

2. Оцінка вартості майна. Її проводять спеціалісти банку або оціночні фірми. Отримана в результаті оцінки вартість нерухомості повинна бути узгоджена з заставником - власником об'єкта.

3. Погодження умов договору з позичальником (терміни, рівень та порядок обчислення відсотків, сума позички і порядок повернення). Зокрема, сума позики розраховується виходячи з вартості можливої реалізації об'єкта в майбутньому при невиконанні позичальником зобов'язань за договором. При цьому враховуються:

o зміна кон'юнктури ринку нерухомості протягом щонайменше двох місяців до моменту завершення договору:

o проценти за користування позичкою;

o потенційні витрати, пов'язані із зверненням стягнення на предмет нерухомості, - не менше 7-10% суми кредиту (з урахуванням тривалості звернення стягнення);

o сума оплати всіх обов'язкових за законом податків від доходу, отриманого від реалізації заставленої нерухомості;

o платоспроможність позичальника.

В цілому сума зобов'язань за кредитом, у тому числі за процентами, не повинна перевищувати 70% розрахованої вартості можливої реалізації об'єкта. Це дозволить, у разі необхідності, відшкодувати банку непередбачені витрати. З іншого боку, порядок погашення заборгованості необхідно встановити таким чином, щоб сумарні платежі за позикою (з урахуванням відсотків) не перевищували 30% величини доходу позичальника за відповідний період часу. Інакше позичальник буде поставлений в ситуацію, коли він буде не здатний здійснити діяльність в колишніх розмірах або підтримати сформований рівень життя, що збільшує ризик неповернення кредиту.

В даний час фінансування діяльності підприємства за рахунок іпотечного кредиту є одним з найбільш привабливих способів.

Це обумовлено декількома факторами:

o з'являється можливість довгострокового кредитування оборотних коштів під низькі відсотки;

o для застави не потрібно вилучати кошти з обороту;

o не ускладнюється процедура одержання кредиту.

Таким чином, іпотечний кредит служить для підприємства інструментом формування довгострокових пасивів.

Важливу роль іпотечне кредитування відіграє і для фізичних осіб, і, перш за все, для поліпшення житлових умов через розвиток житлового будівництва.

Емісійне фінансування інвестицій. Таке фінансування включає в себе дві форми: випуск пайових цінних паперів - акцій та боргових цінних паперів - облігацій. Найбільш поширеною формою емісійного фінансування є емісія акцій. Розглянемо цю форму фінансування більш детально.

Застосовувати акціонерне фінансування можуть лише акціонерні товариства. Акціонерне фінансування інвестицій зазвичай використовується для реалізації великомасштабних інвестицій при галузевій або регіональній диверсифікації інвестиційної діяльності. Застосування даного методу в основному для фінансування великих інвестиційних проектів пояснюється тим, що витрати, пов'язані з проведенням емісії, перекриваються лише великими обсягами залучених коштів.

Залучення інвестиційних ресурсів в рамках даного методу здійснюється за допомогою додаткової емісії звичайних акцій. Термін "додаткова емісія" став використовуватися після прийняття Федерального закону від 26 грудня 1995 року № 208-ФЗ "Про акціонерні товариства", який раніше використовувався термін "вторинна емісія".

Акціонування зазвичай є альтернативою кредитного фінансування. І хоча використання додаткової емісії звичайних акцій пов'язане з меншими витратами (при великому обсязі залучених коштів), кредит як метод фінансування інвестицій на практиці використовують частіше. Пояснюється це тим, що при частому застосуванні акціонування може виникнути ряд перешкод, які обмежують його застосування

на практиці. По-перше, акціонерне товариство одержує інвестиційні ресурси лише по завершенні розміщення випуску акцій, а таке розміщення вимагає часу. До того ж випуск не завжди розміщується в повному обсязі. По-друге, звичайна акція - не боргова, а часткова цінний папір. Так, прийняття рішення про додаткову емісію може призвести до розмивання пропорційних часток участі колишніх акціонерів у статутному капіталі та зменшення доходів колишніх акціонерів, оскільки додаткова емісія звичайних акцій веде до збільшення статутного капіталу, що, в свою чергу, може збільшувати число акціонерів і зменшувати розмір дивіденду на акцію. Подібна перспектива викликає побоювання у колишніх акціонерів, які можуть почати продавати акції. Щоб уникнути подібної ситуації, у статуті акціонерного товариства може передбачатися переважне право на покупку нових акцій "старими" акціонерами. При реалізації таких прав акціонер може придбати акції нового випуску в розмірі, пропорційному його фактичної долі в капіталі акціонерного товариства.

Акціонування як метод фінансування інвестицій має ряд переваг:

o при великих обсягах емісії низька ціна залучених коштів;

o виплати за користування залученими ресурсами не носять безумовний характер, а виплачуються залежно від фінансового результату акціонерного товариства;

o використання залучених інвестиційних ресурсів за строками не обмежено.

Недоліком акціонування є те, що для зрілих, давно працюючих підприємств нова емісія акцій зазвичай розцінюється інвесторами як негативний сигнал, що, в свою чергу, може несприятливо позначитися на курсі акцій підприємства. Другий недолік - можлива втрата контрольного пакета акцій.

Всі розглянуті вище особливості акціонування свідчать про те, що додаткова емісія, що здійснюється з метою фінансування інвестицій, використовується не так часто, як залучення кредиту, однак даний метод знаходить застосування на практиці, оскільки володіє безперечними перевагами.

Емісія привілейованих акцій як форма акціонування пов'язана з виплатою власникам акцій фіксованого відсотка, що не залежить від результатів господарської діяльності акціонерного товариства. Номінальна вартість випущених привілейованих акцій повинна бути не більше 25% статутного капіталу товариства. Це джерело фінансування інвестицій є більш дорогим у порівнянні з емісією звичайних акцій, так як за привілейованими акціями виплата дивідендів акціонерам обов'язкове.

Державне фінансування інвестицій. Таке фінансування інвестицій може здійснюватися в наступних формах:

o надання державних гарантій;

o фінансова підтримка високоефективних інвестиційних проектів;

o фінансування в рамках цільових програм;

o фінансування в рамках державних зовнішніх запозичень.

Надання державних гарантій. Дана форма державного фінансування здійснюється на основі Порядку надання державних гарантій на конкурсній основі за рахунок коштів бюджету розвитку Російської Федерації (затв. постановою Уряду РФ від 22 листопада 1997 р. № 1470, в ред. постанови Уряду РФ від 3 вересня 1998 року № 1024).

Так, згідно з цим документом основною метою надання державних гарантій є стимулювання інвестиційної активності та залучення коштів інвесторів для розвитку національної економіки.

Державні гарантії за рахунок бюджету розвитку РФ є поручительством Уряду РФ і надаються російським інвесторам на конкурсній основі під позикові кошти для реалізації інвестиційних проектів.

Для фінансування інвестиційних проектів вартістю до 250 млн крб. власні кошти інвестора повинні становити не менше 20% вартості проекту, для проектів вартістю понад 250 млн руб. - не менше 10% їх вартості, для проектів лізингу вартістю від 1 млрд руб. - не менше 5% їх вартості.

До розгляду приймаються інвестиційні проекти підприємств, які мають стійке фінансове положення і здатні повернути позикові кошти (з відсотками) у встановлені терміни.

В якості основного критерію відбору інвестиційних проектів виступає дохід, який держава отримає в результаті їх реалізації (податкові та інші обов'язкові платежі).

Якщо проект пройшов конкурсний відбір, то інвестор може отримати державну гарантію до 40% кредитних ресурсів.

Фінансова підтримка високоефективних інвестиційних проектів. Дана форма фінансування інвестицій здійснюється на основі Положення про оцінку ефективності інвестиційних проектів при розміщенні на конкурсній основі централізованих інвестиційних ресурсів бюджету розвитку Російської Федерації (затв. постановою Уряду РФ від 22 листопада 1997 р. № 1470, в ред. постанови Уряду РФ від 20 травня 1998 р. № 467).

При відборі високоефективних комерційних проектів необхідно враховувати те, що термін їх окупності не повинен перевищувати двох років з початку їх реалізації, а частка власних коштів має бути не менше 20% кошторисної вартості.

Для минулих конкурс проектів інвестор може обрати одну з двох форм державної підтримки:

1) виділення коштів з бюджету розвитку РФ за умови повернення наданих коштів впродовж двох років з моменту їх отримання та сплатою процентів за користування ними;

2) надання державних інвестиційних ресурсів на умовах закріплення в державній власності частини акцій створюваних акціонерних товариств, які реалізуються на ринку цінних паперів після закінчення двох років з початку отримання прибутку від реалізації проекту.

При цьому розмір державної підтримки, яка надається за рахунок коштів бюджету розвитку, встановлюється залежно від категорії інвестиційного проекту. Виділяють наступні категорії проектів:

o категорія "А" - проекти, що забезпечують виробництво продукції, яка не має зарубіжних аналогів, за умови захищеності її вітчизняними патентами. Розмір державної підтримки - не більше 50% кошторисної вартості проекту;

o категорія "Б" - проекти, що забезпечують виробництво експортних товарів несировинних галузей, які мають попит на зовнішньому ринку на рівні кращих світових зразків. Розмір державної підтримки - не більше 40% від кошторисної вартості проекту;

o категорія "В" - проекти, що забезпечують виробництво імпортозамінної продукції з більш низьким рівнем цін на неї у порівнянні з імпортованою. Розмір державної підтримки - не більше 30% від кошторисної вартості проекту;

o категорія "Г" - проекти, що забезпечують виробництво продукції, яка користується попитом на внутрішньому ринку. Розмір державної підтримки - не більше 20% від кошторисної вартості проекту.

Рішення про надання державної підтримки реалізації інвестиційних проектів, які пройшли конкурсний відбір, приймається комісією з інвестиційним конкурсам при Мінекономрозвитку Росії.

Фінансування в рамках цільових програм. Згідно з Порядком розробки та реалізації федеральних цільових програм і міждержавних цільових програм, у здійсненні яких бере участь Російська Федерація (затв. постановою Уряду РФ від 26 червня 1995 р. за № 594), федеральні цільові програми та міждержавні цільові програми, у здійсненні яких бере участь РФ, представляють собою ув'язаний за завданнями, ресурсами та строками здійснення комплекс науково-дослідних, дослідно-конструкторських, виробничих, соціально-економічних, організаційно-господарських та інших заходів, що забезпечують ефективне вирішення системних проблем в галузі державного, економічного, екологічного, соціального та культурного розвитку РФ, а також інноваційний розвиток економіки.

Цільова програма складається з наступних розділів:

o характеристика проблеми;

o основні цілі та завдання;

o інвестиційний проект;

o обґрунтування ресурсного забезпечення програми;

o механізм реалізації програми;

o оцінка соціально-економічної та екологічної ефективності програми.

Підготовлена цільова програма надається на розгляд Мінекономрозвитку Росії, де проходить первісна оцінка інвестиційного проекту.

У разі позитивної оцінки цільової програми інвестиційний проект, після узгодження із зацікавленими структурами, надається на затвердження Уряду РФ.

Затверджені цільові програми реалізуються за рахунок коштів бюджетів різних рівнів, а також коштів з позабюджетних джерел (кошти приватних та іноземних інвесторів).

Фінансування проектів у рамках державних зовнішніх запозичень. Державними зовнішніми запозиченнями РФ є залучаються з іноземних джерел (іноземних держав, їх юридичних осіб і міжнародних організацій) кредити (позики), за якими виникають державні фінансові зобов'язання РФ як позичальника фінансових коштів або гаранта погашення таких кредитів (позик) іншими позичальниками. Державні зовнішні запозичення Росії формують її державний зовнішній борг.

Змішане фінансування інвестицій. Даний метод фінансування інвестицій досить поширений на практиці і передбачає одночасне використання не одного, а декількох методів фінансування. Наприклад, поряд із акціонерним фінансуванням може використовуватися кредитування. При змішаному фінансуванні необхідно контролювати частку власних джерел фінансування інвестицій.

Для визначення частки власних коштів у загальному обсязі інвестицій можна використовувати коефіцієнт самофінансування

де СС - власні засоби підприємства (чистий прибуток і амортизаційні відрахування); І - загальна сума інвестицій.

Рекомендоване значення показника - не нижче 0,51 (51%). При більш низькому значенні (наприклад, 0,49) підприємство втрачає фінансову незалежність по відношенню до зовнішніх джерел фінансування (позикових і залучених коштів).

Проектне фінансування інвестицій. Фінансування інвестицій може здійснюватися методом проектного фінансування. Його можна укрупнено охарактеризувати як фінансування інвестиційних проектів, при якому сам проект є способом обслуговування боргових зобов'язань (тобто за надання фінансування надається право на участь у розподілі результатів реалізації проекту).

Фінансують суб'єкти оцінюють об'єкт інвестицій з точки зору того, чи принесе реалізований проект такий рівень доходу, який забезпечить погашення наданих інвесторами позики, позик або інших видів капіталу.

Проектне фінансування безпосередньо не залежить від державних субсидій або фінансових вкладень корпоративних джерел. У розвинених країнах цей метод використовується вже десятиліття. У Росії цей метод почав застосовуватися недавно, з виходом Федерального закону від 30 грудня 1995 року № 226-ФЗ "про угоди ПРО розподіл продукції" (в ред. від 18 червня 2001 року № 75-ФЗ).

Угода про розподіл продукції є договором, згідно з яким Росія надає інвестору на оплатній основі та на визначений термін виняткові права на пошук, розвідку, видобуток мінеральної сировини на ділянці надр, зазначеному в угоді, і на ведення пов'язаних з цим робіт, а інвестор зобов'язується здійснити проведення зазначених робіт за свій рахунок і на свій ризик. Угода визначає всі необхідні умови по використанню надр, у тому числі умови і порядок розподілу виробленої продукції між сторонами угоди.

Основною особливістю проектного фінансування на відміну від акціонерного та державного є врахування та управління ризиками, розподіл ризиків між учасниками проекту, оцінка витрат і доходів з урахуванням цього. Проектне фінансування називають також фінансуванням з визначенням регресу (регрес - це вимога про відшкодування наданої у позику суми).

Розрізняють три форми проектного фінансування:

1) з повним регресом на позичальника, тобто наявність певних гарантій або вимога певної форми обмежень відповідальності кредиторів проекту. Ризики проекту в основному падають на позичальника, зате при цьому "ціна" позики відносно невисока і дозволяє швидко отримати фінансові кошти для реалізації проекту. Фінансування з повним регресом на позичальника використовується для малоприбуткових і некомерційних проектів;

2) без права регресу на позичальника, тобто кредитор при цьому не має ніяких гарантій від позичальника і бере на себе всі ризики, пов'язані з реалізацією проекту. Вартість такої форми фінансування досить висока для позичальника, так як кредитор сподівається одержати відповідну компенсацію за високий ступінь ризику. Таким чином, фінансуються проекти, що мають високу прибутковість і дають у результаті реалізації конкурентоспроможну продукцію. Проекти такої форми фінансування повинні використовувати прогресивні технології виробництва продукції, мати добре розвинені ринки продукції, передбачати надійні домовленості з постачальниками матеріально-технічних ресурсів для реалізації проекту тощо;

3) з обмеженим правом регресу. Така форма фінансування проектів передбачає розподіл усіх ризиків проекту між його учасниками так, щоб кожен учасник брав на себе залежні від нього ризики. У цьому випадку всі учасники беруть на себе конкретні комерційні зобов'язання, а помірна ціна фінансування. При цьому всі учасники проекту зацікавлені в ефективній реалізації проекту, оскільки їх прибуток залежить від їх діяльності.

На відміну від традиційних форм проектне фінансування дозволяє:

o більш достовірно оцінити платоспроможність і надійність позичальника;

o розглянути весь інвестиційний проект з точки зору життєздатності, ефективності, реалізованості, забезпеченості, ризиків;

o прогнозувати результат реалізації інвестиційного проекту.

Проектне фінансування з об'єктивних і суб'єктивних причин в Російській Федерації знаходиться на початковій стадії свого розвитку.

Розглянемо специфічні форми фінансування інвестицій.

Колективні форми фінансування інвестицій. В останні десятиліття на світовому інвестиційному ринку важливу роль стали відігравати спеціалізовані небанківські фінансові інститути - страхові компанії, недержавні пенсійні фонди, інвестиційні компанії і фонди і ін Ці організації поряд з банками зазвичай відносять до інституціональним інвесторам. У міжнародній практиці існує тенденція зниження частки банківського сектора та збільшення питомої ваги інституційних інвесторів при розподілі грошових ресурсів на ринку інвестицій. Особливої популярності набули так звані колективні інвестори. Під колективним інвестуванням розуміється усвідомлене і цілеспрямоване вкладення коштів (заощаджень) дрібним інвестором в окреме підприємство (фонд) у розрахунку на наступні колективні прибуткові вкладення акумульованих коштів.

Колективне інвестування характеризується поруч чорт:

o особи, які надають свої кошти фінансовому посереднику, самі несуть інвестиційні ризики;

o при об'єднанні грошових коштів в інститути колективного інвестування відбувається знеособлення внесків і усереднення ризиків, пов'язаних з інвестуванням;

o приватний інвестор може сам вибрати схему інвестування у відповідності зі своїми вподобаннями.

До колективним інвесторам відносяться акціонерні інвестиційні фонди, пайові інвестиційні інститути, недержавні пенсійні фонди, кредитні спілки.

Лізинг. У 1950-1960-х рр. у різних країнах з ринковою економікою, в першу чергу в США, стали поширюватися такі особливі форми фінансування інвестиційних проектів, як лізинг і форфейтинг.

Лізинг з'явився на початку 1950-х рр. в США, а з 1960-х рр. в країнах Західної Європи. Його виникнення зумовлено потребою в інвестиціях в умовах НТП і неможливістю їх повного задоволення за рахунок традиційних методів фінансування - використання власних, позикових та інших коштів. В даний час лізинг отримав досить широке поширення не тільки в США, але і в інших країнах. Так, в Японії на умовах лізингу в даний час фінансується до 25% загального об'єму інвестицій. На європейському ринку лізингові операції проводяться вже більше 30 років, і сьогодні їх частка становить 15% загального обсягу інвестицій.

У Російській Федерації лізингові операції почали здійснюватися з 1990 р. і по мірі створення нормативної бази лізинг в нашій країні отримує все більш широке поширення.

Під лізинговою діяльністю розуміється вид інвестиційної діяльності по придбанню майна і передачі його в лізинг.

Під лізингом у загальному сенсі розуміється довгострокова оренда машин і устаткування, куплених орендодавцем для орендаря.

У Федеральному законі від 29 жовтня 1998 року № 164-ФЗ "ПРО фінансової оренді (лізингу)" дається таке визначення лізингу: "Лізинг - це сукупність економічних і правових відносин, що виникають у зв'язку з реалізацією договору лізингу, зокрема придбанням предмета лізингу".

Основними відносинами лізингових операцій є: предмет угоди (лізингу), суб'єкти угоди, термін угоди, лізингові платежі.

В якості предмета угоди можуть виступати:

o підприємства як майнові комплекси;

o будівлі;

o споруди;

o транспортні засоби;

o машини та обладнання.

Суб'єкти угоди можуть бути прямими і непрямими.

До прямим суб'єктам ставляться: лізингодавець, лізингоодержувач, продавець.

Лізингодавець - фізична або юридична особа, яка за рахунок залучених та (або) власних засобів набуває в ході реалізації договору лізингу у власність майно і надає його як предмет лізингу лізингоодержувачу за певну плату, на певний термін і на певних умовах у тимчасове володіння й у користування з переходом або без переходу до лізингоодержувача права власності на предмет лізингу.

В якості лізингодавця, як правило, виступають компанії, для яких лізингова діяльність є основною. Вони поділяються на спеціалізовані та універсальні.

Спеціалізовані компанії, як правило, мають справу тільки з одним видом товару, наприклад автотранспортні засоби. Такі компанії мають власний автопарк і стежать за його експлуатаційним станом.

Універсальні компанії пропонують в оренду широкий асортимент засобів виробництва. Вони можуть запропонувати лізингоотримувачу самостійно вибрати постачальника, а самі виступають у ролі посередника, який фінансує угоду.

Джерелами фінансування можуть бути:

o банківський кредит, якщо передане за договором лізингу майно придбане лізингодавцем за рахунок банківського кредиту;

o власні кошти, якщо передане за договором лізингу майно придбане за рахунок власних коштів лізингодавця;

o банківський кредит і власні кошти лізингодавця, якщо предмет договору лізингу придбано з використанням двох джерел.

Лізингоодержувач - фізична або юридична особа, яка відповідно з договором лізингу зобов'язана прийняти предмет лізингу за певну плату, на певний термін і на певних умовах у тимчасове володіння й у користування відповідно до договором лізингу.

Продавець - фізична або юридична особа, яка відповідно з договором купівлі-продажу з лізингодавцем продає лізингодавцю в обумовлений термін майно, що є предметом лізингу. Продавець зобов'язаний передати предмет лізингу лізингодавцю чи лізингоодержувачу відповідно до умов договору купівлі-продажу. Продавець може одночасно виступати в якості лізингоодержувача в межах одного лізингового правовідношення.

До непрямим суб'єктам відносять: комерційні та інвестиційні банки, страхові компанії та інші посередницькі фірми.

Схема класичної лізингової угоди представлена на рис. 5.2.

З розвитком лізингових операцій зростає і число учасників лізингових угод (рис. 5.3).

Термін угоди - це період дії договору лізингу, як правило, від 3 до 20 років і більше.

Рис. 5.2. Класична схема лізингу:

1 - заявка на обладнання; 2 - оплата устаткування; 3 - продаж устаткування; 4 - укладення договору лізингу; 5 - поставка обладнання; 6 - лізингові платежі

Рис. 5.3. Схема багатосторонньої лізингової угоди:

1 - заявка на обладнання та укладення договору лізингу; 2 - укладення кредитного договору та отримання кредиту; 3 - оплата обладнання та укладення договору купівлі-продажу; 4 - поставка обладнання; 5 - страхування устаткування; 6 - лізингові платежі; 7 - виплати за кредитом; 8 - страхова премія

Лізингові платежі - це загальна сума платежів за договором лізингу за весь термін дії договору лізингу, до якої входить відшкодування витрат лізингодавця, пов'язаних з придбанням і передачею предмета лізингу лізингоодержувачу, відшкодування витрат, пов'язаних з наданням інших передбачених договором лізингу послуг, а також дохід лізингодавця. У загальну суму договору лізингу може включатися викупна ціна предмету лізингу, якщо договором лізингу передбачено перехід права власності на предмет лізингу до лізингоотримувача.

Згідно Методичних рекомендацій щодо розрахунку лізингових платежів (затв. Мінекономіки Росії 16 квітня 1996 р.) загальна сума лізингових платежів розраховується за наступною формулою:

ЛП = ΛΟ + ПК + КВ + ДУ + ПДВ,

де АТ - величина амортизаційних відрахувань, належних лізингодавцю в поточному році; ПК - плата за використовувані кредитні ресурси лізингодавцем на придбання майна - об'єкта договору лізингу; КВ - комісійна винагорода лізингодавцю за надання майна за договором лізингу; ДУ - плата лізингодавцю за додаткові послуги лізингоодержувачу, передбачені договором лізингу; ПДВ - податок па додану вартість, який сплачується лізингоодержувачем по послугах лізингодавця (якщо лізингоодержувач є малим підприємством, в загальну суму лізингових платежів податок на додану вартість не включається).

Амортизаційні відрахування розраховують за формулою

де БВ - балансова вартість майна - предмета договору лізингу, руб.; На - норма амортизаційних відрахувань.

Плату за використовувані лізингодавцем кредитні ресурси на придбання майна - предмета договору обчислюють за наступною формулою:

де КР - кредитні ресурси, використовувані на придбання майна, плата за які здійснюється в розрахунковому році; СТК. - ставка за кредит, % річних.

При цьому мається на увазі, що в кожному розрахунковому році плата за використовувані кредитні ресурси співвідноситься із середньорічною сумою непогашеного кредиту цього року або середньорічною залишковою вартістю майна - предмета договору:

де Q - коефіцієнт, що враховує частку позикових коштів у загальній вартості придбаного майна. Якщо для придбання майна використовуються тільки позикові кошти, то (Q=1; ОСн, ОСк - розрахункова залишкова вартість майна відповідно на початок і кінець року.

Комісійна винагорода може встановлюватися за згодою сторін у відсотках:

а) від балансової вартості майна - предмета договору;

б) середньорічний залишкової вартості майна.

Відповідно до цього розрахунок комісійної винагороди здійснюється за формулою

або

де СТк.в - ставка комісійної винагороди, % річних від балансової вартості майна або від середньорічної залишкової вартості майна.

Плату за додаткові послуги в розрахунковому році визначають наступним чином:

де Р1, Р2, ..., Рп - витрати лізингодавця на кожну передбачену договором послугу; Т - термін договору лізингу.

Розмір податку на додану вартість, що підлягає сплаті в розрахунковому році, проводять за формулою

де В - виторг від угоди за договором лізингу в розрахунковому році; СТндс - ставка податку на додану вартість.

У суму виручки включаються: амортизаційні відрахування, плата за використані кредитні ресурси (ПК), сума винагороди лізингодавцю (КВ) і плата за додаткові послуги лізингодавця, передбачені договором (ДУ):

Розрахунок розміру щорічного лізингового внеску, якщо договором передбачена щорічна виплата, здійснюється за формулою

де ЛП - загальна сума лізингових платежів; Т - термін договору лізингу.

Розмір щоквартального лізингового внеску, якщо договором лізингу передбачена щоквартальна виплата, обчислюють за такою формулою:

Розрахунок розміру щомісячного лізингового внеску, якщо договором передбачена щомісячна виплата, виконують за формулою

Виходячи із сутності лізингу, можна виділити такі його функції.

1. Фінансова. Дана функція проявляється в тому, що одержувач предмета лізингу звільняється від одночасної та повної оплати обладнання і як би одержує довгостроковий кредит.

2. Виробнича. Вона полягає в тому, що лізингоодержувач не витрачає величезні гроші на купівлю обладнання (або іншого майна), а бере його в оренду на строк коротше терміну його служби. Це дозволяє лізингоодержувачу використовувати у своєму виробництві новітнє обладнання, яке відповідає НТП.

3. Збутова. Ця функція проявляється в тому, щоб з допомогою лізингу розширити коло споживачів нової техніки і технологій.

4. Функція податкових і амортизаційних пільг. Вона проявляється в тому, що держава надає учасникам лізингових відносин амортизаційні і податкові пільги, а саме для обладнання, яке придбано в лізинг, може застосовуватися механізм прискореної амортизації (з коефіцієнтом 3), а це дозволить лізингоодержувачу, в перші роки, знизити виплати по податку на прибуток.

Для обліку, аналізу, планування та підвищення ефективності лізингу необхідна його класифікація. Лізинг можна класифікувати за такими ознаками (рис. 5.4).

Рис. 5.4. Класифікація лізингу

Стосовно орендованого майна лізинг поділяють на такі види:

o чистий, тобто всі витрати по обслуговуванню предмету лізингу приймає на себе лізингоотримувач;

o повний, коли лізингодавець приймає на себе всі витрати по обслуговуванню предмету лізингу;

o частковий, коли на лізингодавця покладаються лише окремі функції з обслуговування майна.

За типом фінансування лізинг поділяється на терміновий, поновлюваний і генеральний.

При терміновому лізинг має місце одноразова оренда майна.

При поновлюваному лізингу після закінчення першого терміну договір лізингу продовжується на наступний період.

Генеральний лізинг дозволяє лізингоодержувачу доповнити список орендованого устаткування без укладання нових контрактів.

Залежно від складу учасників угоди розрізняють прямий, непрямий, роздільний і зворотний лізинг.

Прямий лізинг передбачає, що власник майна самостійно здає об'єкт у лізинг.

При непрямому лізингу передача майна в лізинг відбувається через посередника.

Роздільний лізинг в основному виступає як форма фінансування складних великомасштабних об'єктів із залученням декількох компаній постачальників, лізингодавців кредитних установ та страхових компаній.

Зворотний лізинг являє собою систему відносин, при якій власник майна продає це майно лізингодавцю з одночасним оформленням угоди про довгострокову оренду своєї колишньої власності на умовах лізингу.

За типом майна розрізняють:

o лізинг рухомого майна (устаткування, техніка, автомобілі, судна, літаки тощо), в тому числі нового і вживаного;

o лізинг нерухомого майна (будівлі, споруди).

За ступенем окупності майна виділяють фінансовий та оперативний лізинг.

Фінансовий лізинг передбачає, що термін договору лізингу дорівнює терміну служби обладнання і відбувається повна амортизація майна.

Оперативний лізинг передбачає, що термін договору лізингу коротший, ніж строк служби устаткування і відбувається часткова амортизація майна і окупається лише частина її.

В залежності від сектора ринку, де проводяться лізингові операції, лізинг поділяють на зовнішній і внутрішній.

При внутрішньому лізингу всі учасники угоди представляють одну країну.

До зовнішнього (міжнародного) лізингу належать угоди, в яких хоча б одна із сторін належить іншій країні.

Необхідно зазначити, що комерційні організації можуть придбати необхідне обладнання в кредит. Тоді виникає питання, а навіщо потрібен лізинг і чи ефективний він? Для відповіді на дане питання необхідно порівняти основні особливості лізингу та кредиту (табл. 5.3).

Таблиця 53

Особливості лізингу та кредиту

Лізинг

Кредит

Можливість застосування механізму прискореної амортизації (з коефіцієнтом 3), що дозволяє економити на податок на прибуток

Амортизація нараховується стандартним способом

Предмет лізингу може враховуватися на балансі лізингоодержувача, так і лізингодавця

Майно враховується тільки на балансі клієнта

Економія на відрахуваннях при сплаті податку на майно. Якщо балансоутримувачем є лізингоодержувач, економія виходить за рахунок прискореної амортизації майна

Позичальник є власником і платить податок на майно (більше, ніж при лізингу через відсутність прискореної амортизації)

Всі лізингові платежі відносяться на витрати підприємства в повному обсязі

На витрати належать тільки відсотки за кредитом

Термін повної амортизації обладнання порівняємо з терміном договору лізингу

Середній термін амортизації від 5 до 7 років. Погасивши кредит, підприємство продовжує сплачувати податок на майно

Адаптація графіка платежів під лізингоодержувача

Жорсткий графік платежів

Як правило, купується майно є предметом застави

Як правило, необхідний додатковий заставу

Таким чином, лізинг, як метод фінансування інвестицій для підприємств, більш привабливий і ефективний порівняно з кредитом і тому останнім часом він використовується все частіше.

Факторинг і форфейтинг. Різновид торговокомиссионной операції, що поєднується з кредитуванням оборотного капіталу, називається факторингом. Основною метою факторингового обслуговування є інкасування факторинговою компанією дебіторських рахунків своїх клієнтів і одержання належних на їх користь платежів. Отримання факторингових послуг в якійсь мірі вирішує проблеми, пов'язані з пошуком джерел фінансування оборотного капіталу, так як дозволяє перетворити продаж з відстрочкою платежу в продаж з негайною оплатою.

У факторингових операціях є три учасника: перший - факторингова компанія (фінансовий агент), другий - постачальник (клієнт кредитор) і третій - боржник (покупець).

При здійсненні факторингових операцій між підприємством-постачальником і факторингової компанією укладається двосторонній договір. В рамках цього договору факторингова компанія купує у підприємства - постачальника рахунки фактури (дебіторську заборгованість) на умовах негайної оплати 80-90% вартості відвантаження, тобто відбувається авансування оборотного капіталу постачальника. З моменту покупки платіжних документів факторингова компанія бере на себе зобов'язання (інкасує) затребувати з покупця оплату поставленої йому продукції.

У Росії факторингові операції почали проводитися в 1989 р. деякими відділеннями колишнього Промбудбанку. У Цивільному кодексі РФ факторингові операції носять назву "фінансування під поступку грошової вимоги".

Розглянемо елементи вартості факторингової послуги для підприємства-постачальника.

Страховий резерв - це частина вартості дебіторської заборгованості, що залишається у факторингової компанії до моменту оплати боржником платіжних вимог (її величина зазвичай становить 10-20%). Якщо платник виявляється не здатний розрахуватися за своїми зобов'язаннями, то сума страхового резерву постачальнику не відшкодовується. У такому разі збитки діляться між постачальником (у частині страхового резерву) та факторинговою компанією (частина залишилися неоплаченими платіжних вимог).

Страховий резерв визначають за формулою

Рстр= ДЗ · Сстр,

де ДЗ - сума дебіторської заборгованості, яку можна продати за договором факторингу; Сстр - ставка страхового резерву.

Комісійна винагорода - це плата факторингової компанії за ведення для клієнта бухгалтерського обліку та проведення розрахункових операцій.

Комісійна винагорода розраховують за наступною формулою:

ДО = ДЗ -%,

де% - відсоток комісійної винагороди, встановлений факторингової компанією.

Відсотки за користування факторинговим кредитом - це плата на користь факторингової компанії за покупку нею платіжних вимог. Тут мають місце кредитні відносини, так як постачальник отримує аванс у 80-90% вартості платіжних вимог до настання по ним строку платежу.

Відсотки за користування факторинговим кредитом обчислюють так:

де К - комісійна винагорода; Сп - ставка відсотків за факторинговий кредит; Т - термін договору факторингу (дорівнює терміну погашення платіжних вимог).

Застосування даної формули припускає, що комісійна винагорода і відсоток стягуються факторинговою компанією в момент видачі авансу (при купівлі дебіторської заборгованості).

Сума, яку постачальник отримує у вигляді авансу за договором факторингу, визначається наступним чином:

По завершенні терміну договору факторингу за умови, що боржник виконує свої зобов'язання, факторингова компанія повертає постачальнику величину страхового резерву Рстр. Отже, вартість факторингу для постачальника може бути визначена за формулою

У сучасних умовах, коли багато комерційні організації мають значну дебіторську заборгованість, в тому числі строком більше одного року, розвиток факторингу в Російській Федерації буде сприяти поліпшенню їх фінансового стану, а, отже, стабілізації і підйому вітчизняної економіки.

Форфейтування отримало поширення з розпочато 1960-х рр. у зовнішній торгівлі під впливом посилення конкурентної боротьби між експортерами за ринки збуту продукції. Однак цей вид фінансової операції може бути використаний для здійснення торгових операцій і всередині країни.

Форфейтинг (від фр. aforfai - цілком, загальною сумою) є формою трансформації комерційного кредиту в банківський; він застосовується в тому випадку, коли у покупця немає достатніх коштів для придбання будь-якої продукції. Покупець (інвестор) шукає продавця товару, який йому необхідний, і домовляється про сто постачання на умовах форфейтингу, але цього недостатньо. Необхідно згоду третього учасника - комерційного банку. Кожна з сторін, що беруть участь в угоді, має свої цілі, які визначаються розміром одержуваного доходу, і знаходять відображення в контракті. В ньому обумовлюються всі умови і зобов'язання сторін.

Після укладення контракту покупець (інвестор) виписує і передає продавцю комплект векселів, загальна вартість яких дорівнює вартості продаваного об'єкта з урахуванням відсотків за відстрочку платежу, тобто за наданий комерційний кредит. Терміни платежів по векселях рівномірно розподілені в часі. Зазвичай кожний вексель виписується на півроку. Проте термін може бути збільшений і до одного року.

Продавець товару (об'єкта), у свою чергу, передає отримані ним векселі від одержувача (інвестора) комерційному банку без права обороту на себе і відразу отримує гроші за реалізований товар.

Формулювання "без права обороту на себе" звільняє продавця від майнової відповідальності у випадку, якщо банк не зуміє стягти з векселедавця зазначені у векселях суми. Таким чином, фактично комерційний кредит надає не сам продавець, а банк, який погодився врахувати комплект векселів і взяв весь ризик на себе. Якщо покупець не є першокласним боржником, то банк, що враховує векселі з метою зниження фінансового ризику, може вимагати додаткової безумовної гарантії платежу від іншого фінансового інституту по придбаним борговими зобов'язаннями. У цьому випадку інвестор (покупець) з метою отримання цих гарантій закладає свої активи в банку, що гарантує оплату платежів.

Виходячи з викладеного вище, взаємозв'язок між учасниками форфейтингу можна подати так, як показано на рис. 5.5.

Мета продавця - реалізувати товар і отримати прибуток з найменшим ризиком; мета банку - отримати гарантований дисконтний дохід від обліку векселів. Покупець має можливість кредитного фінансування свого інвестиційного проекту.

Рис. 5.5. Взаємозв'язок між учасниками форфейтингу

1 - відвантаження продукції; 2 - виникнення дебіторської заборгованості, передача векселя на суму боргу; 3 - звернення в банк з приводу продажу векселя та стягнення заборгованості, так як продавцю необхідні гроші; 4 - передача платіжних документів на суму боргу; 5 - одержання готівки за вирахуванням належних відсотків; 6 - повідомлення про продаж вимог; 7 - оплата боргу

Венчурне фінансування інвестицій. Перехід нашої країни на інноваційний шлях розвитку вимагає і нових методів фінансування інвестицій. Одним з таких методів є венчурне фінансування, яке досить успішно застосовується в розвинених країнах.

Поняття "венчурне фінансування" (від англ. venture - ризик) означає фінансування, пов'язане з високим ризиком, а саме вкладення коштів у проекти, пов'язані з високим рівнем ризику, до яких можуть належати компанії на ранній стадії реалізації або дослідження, високотехнологічні проекти, винаходи, конструкторські розробки, тобто компанії, фінансові результати яких важко спрогнозувати.

Оскільки такі проекти в момент свого зародження не мають ні кредитної історії, ні доходів, ні іншого майна для забезпечення, то вони і неліквідні на даній стадії. Тому отримати кошти з традиційних джерел (банківський кредит, облігаційна позика, лізинг та ін) неможливо і доводиться вдаватися до допомоги венчурних інвесторів. Вони ж, беручи на себе досить високі ризики, вимагають і відповідної прибутковості.

На відміну від банківського кредиту при венчурному фінансуванні не потрібно повертати отримані гроші, виплачувати інвестору відсотки або дивіденди па вкладений капітал. Комерційний інтерес фонду полягає в тому, щоб фірма успішно розвивалася і підвищила через кілька років (зазвичай 3-5) свою вартість і вартість своїх акцій в 5-10 разів, забезпечуючи, таким чином, в середньому близько 40% щорічного зростання. Це дозволяє фонду на певному часовому відрізку продати свої акції самій фірмі або зацікавленої в цьому третій стороні. В результаті фонд отримує повернення своїх інвестицій і прибуток від інвестованого капіталу тільки при виході з бізнесу.

Метою венчурного капіталу є отримання високого доходу від інвестицій. При цьому інвестори отримують доходи, як правило, не у вигляді дивідендів, а у вигляді повернення коштів на вкладені інвестиції при продажу своєї частки компанії після декількох років успішного розвитку.

Компанію продають партнерам по бізнесу, на відкритому ринку або великої компанії, яка працює в тій же області, що і розвивається фірма.

Венчурне фінансування має свої особливості:

o венчурне фінансування пов'язане з пайовими вкладеннями в акції, тобто з ризиком і біржовою грою;

o венчурний інвестор вкладає свої кошти не безпосередньо в компанію, а в її акціонерний капітал, іншу частину якого складає інтелектуальна власність засновників нової компанії;

o інвестиції здійснюються в компанії, акції яких не котируються на фондовій біржі;

o венчурний капітал спрямовується в малі високотехнологічні компанії, орієнтовані па розробку і випуск нової наукомісткої продукції;

o венчурний капітал надається новим високотехнологічним компаніям на середній та тривалий термін і не може бути вилучений венчурним капіталістом за власним бажанням до завершення життєвого циклу компанії;

o венчурне фінансування надається переважно компаніям з потенційною можливістю зростання, а не компаніям, вже приносить високий прибуток;

o венчурний капітал направляється на підтримку нетрадиційних (нових, а іноді і зовсім оригінальних) компаній, що, з одного боку, підвищує ризик, а з іншого - збільшує ймовірність отримання надвисоких прибутків;

o вкладення венчурного капіталу саме в ексклюзивні малі високотехнологічні компанії продиктовано прагненням отримати не тільки більш високі, порівняно з інвестиціями в інші проекти, доходи, але і бажанням створити нові ринки збуту, зайнявши па них панівне становище;

o венчурні інвестиції надаються не назавжди, а лише на певний час;

o венчурне фінансування - це своєрідний позику новим компаніям, довгостроковий кредит без отримання гарантій, але під більш високий, ніж у банках, відсоток;

o венчурний капіталіст, направляючи інвестицію в нову малу компанію, повинен заздалегідь вирішити, яким чином він збирається реалізувати своє право на одержання прибутку, тобто визначити, як буде виходити з инвестаций в кінці життєвого циклу профінансованою компанії (через 5-7 років);

o по мірі розвитку компанії збільшуються її активи та ліквідність як за рахунок появи попиту на не котируються акції, так і у зв'язку з виникає конкуренція між охочими придбати новий прибутковий бізнес;

o успішність розвитку проінвестованої малої компанії визначається зростанням ціни на се акції, реальністю прибутковою продажу компанії або її частини, а також можливістю при реєстрації компанії на фондовій біржі з наступною прибутковою купівлею-продажем акцій на фондовому ринку;

o взаємний інтерес засновників компанії та інвесторів в успішному і динамічному розвитку нового бізнесу пов'язаний не тільки з можливістю отримання високих доходів, але і з можливістю стати учасником створення нової прогресивної технології, стимулюючої ΗΤΓΙ країни;

o роль інвестора в успішному розвитку нової компанії не обмежується лише своєчасним наданням венчурного капіталу, а включає в себе одночасно інвестування свого досвіду в бізнесі і ділових зв'язків, які сприяють розширенню діяльності компанії, появи нових контактів, партнерів та ринків збуту.

Виходячи з особливостей венчурного кредитування, можна виділити його переваги та недоліки у порівнянні з традиційними методами.

Переваги.

o можливе залучення коштів, коли не доступні інші джерела;

o не вимагається ніякого забезпечення;

o кошти надаються в мінімальні терміни;

o немає періодичних виплат; та ін

Недоліки:

o досить проблематично знайти інвестора;

o інвестору виділяється значна частка в капіталі;

o інвестор може вийти з проекту в будь-який момент, тобто продавши свою частку третім особам;

o інформація розкрита в повному обсязі;

o інвестор може втручатися в процес управління підприємством; та ін

В нашій країні на відміну від багатьох зарубіжних країн система венчурного кредитування в повному обсязі ще не сформувалася, а це негативно позначається на розвитку національної економіки. Однак після світової фінансової кризи, в тому числі і на ринку цінних паперів, цей метод фінансування інвестицій починає поступово розвиватися.

На розвиток венчурного кредитування впливають наступні фактори:

1) не в повній мірі сформована інфраструктура, яка забезпечує розвиток інноваційних підприємств, здатних стати привабливим об'єктом для прямого (венчурного) інвестування;

2) вітчизняні інвестори не вкладають свої грошові кошти у венчурні фонди, а це один з факторів привабливості країни для іноземних інвесторів;

3) не в повній мірі розвинений фондовий ринок, а це позначається на ліквідності венчурних інвестицій;

4) не приділяється належної уваги інформаційної підтримки венчурного бізнесу;

5) відсутній кваліфікований персонал, який може керувати венчурними фондами; та ін

Таким чином, для фінансування інвестицій можна використовувати різні методи, форми і джерела, але при цьому необхідно пам'ятати, що кожне джерело фінансування має свою ціну і певну величину інвестиційного ризику. Тому для їх вибору повинна бути проведена велика аналітична робота з метою мінімізації середньозваженої ціни капіталу та інвестиційного ризику.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

ДЖЕРЕЛА І МЕТОДИ ФІНАНСУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙ
ФІНАНСУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙ
Методи фінансування інвестицій
НОВІ ФОРМИ ФІНАНСУВАННЯ ТА КРЕДИТУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙ
Фінансування інвестицій в нерухомість
Методи оцінки ефективності інвестицій
Роль залучених коштів у фінансуванні інвестицій
Роль доходів населення та іноземного капіталу у фінансуванні інвестицій
Позикові кошти: методи боргового фінансування підприємства
Цілі та форми фінансових інвестицій. Інвестиційні якості цінних паперів
 
Предмети
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси