Меню
Головна
 
Головна arrow Менеджмент arrow Міжнародний менеджмент
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Первинний і вторинний ринок цінних паперів

Первинний ринок цінних паперів - це такий ринок, де відбувається розміщення знову випущених цінних паперів. Розміщення знову випущених цінних паперів називається первинним розміщенням, або емісією, а організація, яка виробляє первинне розміщення, - емітентом. Покупець знову випущених цінних паперів називається інвестором. Учасник первинного ринку може виступати як в ролі емітента, так і в ролі інвестора.

Подальша торгівля раніше випущеними цінними паперами відбувається на вторинному ринку цінних паперів. Незважаючи на те що на практиці первинний і вторинний ринки цінних паперів відносно відособлені один від одного, їх слід розглядати в діалектичній єдності, одне без одного вони існувати не можуть. Їх пов'язує спільність процесів, що відбуваються у світі економіки та фінансів.

Ринок цінних паперів виник у пізньому Середньовіччі, на зорі розвитку капіталізму. Його виникнення пов'язане з такими процесами:

1) загальним розвитком товарно-грошових відносин;

2) широким розповсюдженням цінних паперів, що випускалися великими серіями;

3) потребою в купівлі-продажу раніше випущених цінних паперів;

4) наявністю у суб'єктів торгівлі тимчасово вільних грошових коштів;

5) підвищенням рівня життя і правової культури всього суспільства в цілому.

Історію розвитку ринку цінних паперів необхідно простежувати окремо по первинному та вторинному ринках, при цьому генезис останнього тісно пов'язаний з розвитком бірж - організованих майданчиків для торгівлі тим чи іншим товаром.

Первинний ринок цінних паперів можна вважати абстрактним поняттям, оскільки не існує такого місця в просторі, де він розташовувався. Щодня сотні підприємств у світі виробляють розміщення нових цінних паперів. Тому можна говорити про те, що первинний ринок існує в розподіленій формі. На первинний ринок цінні папери надходять великими серіями або траншами.

Суб'єкти (учасники) первинного ринку ланцюгових паперів:

o фізичні особи;

o юридичні особи - промислові компанії, комерційні банки, страхові товариства, пенсійні фонди, пайові інвестиційні фонди;

o держава, органи регіонального і муніципального управління.

На первинному ринку також активно діють інвестиційні банки і компанії, що допомагають іншим учасникам ринку здійснювати грамотні вкладення. Зазначимо, що ці інститути виконують сервісні функції. Крім того, інвестиційні банки і компанії, працюючи одночасно з декількома емітентами, пов'язують первинний ринок цінних паперів в єдине ціле.

На первинному ринку розміщуються в основному акції і облігації. Про первинному ринку векселів зазвичай не говорять, так як в даний час вони практично не випускаються серійно. Виняток становлять фінансові векселі, що розміщуються комерційними банками, державою, регіонами та органами муніципального управління. Ці векселі являють собою по суті безкупонні облігації.

Юридичні особи при розміщенні на первинному ринку акцій зазвичай переслідують одну з наступних цілей:

o формування статутного капіталу;

o збільшення статутного капіталу;

o реорганізація.

Гроші, отримані за розміщені акції, можуть бути спрямовані емітентом на найрізноманітніші потреби, наприклад на капітальне будівництво чи переозброєння виробництва. У цьому велика перевага такого способу залучення грошових коштів у порівнянні, наприклад, зі звичайним кредитуванням, коли банки контролюють використання запозичень. Як відомо, акція надає власникові право на управління акціонерним товариством. Отже, розміщуючи акції на первинному ринку, керівництво компанії змушене буде згодом ділитися владними повноваженнями з акціонерами.

Пайові інвестиційні фонди розміщують свої акції (паї) серед інвесторів, залучаючи, таким чином, необхідний капітал. Держава, органи регіонального і муніципального управління, а також приватні інвестори акції не випускають. Органи влади ні з ким не діляться владними повноваженнями в обмін на гроші, оскільки держава - це не акціонерне товариство. Приватний інвестор сам по собі не утворює акціонерного товариства, отже, ні про яку емісії акцій мова в даному випадку не йде. Тому слід вважати, що перелік учасників первинного ринку цінних паперів, виступаючих на ньому в ролі емітентів, обмежений, а ось інвесторів багато, їм може бути кожен.

Інвестори поділяються на дві великі групи: індивідуальні; інституційні.

Індивідуальні інвестори вкладають свої грошові кошти на ринок цінних паперів самостійно або через інституціональних інвесторів, які виступають у ролі посередників. До інституційних інвесторів належать комерційні та інвестиційні банки, страхові товариства, пенсійні фонди, пайові інвестиційні фонди.

Метою інвестора при купівлі акцій є:

o отримання доходу;

o розміщення тимчасово вільних грошових коштів;

o отримання контролю над підприємством-емітентом. Дохід від акції складається з двох компонентів:

1) отримання дивідендів;

2) зростання вартості акції на вторинному ринку.

Помилково вважати, що основний дохід по акції складають дивіденди. Дуже часто акціонерне товариство приймає рішення взагалі їх не сплачувати, так як частина прибутку, що припадає на дивіденди акціонерам, спрямовується на розвиток виробництва (капіталізується). Однак регулярна виплата дивідендів піднімає престиж компанії і приваблює потенційних інвесторів.

Основний дохід за акціями може бути отриманий при їх продажу на вторинному ринку за більш високою ціною. Але при падінні курсу акцій інвестор може понести збиток. Про це завжди слід пам'ятати. Акція - досить ризикований об'єкт вкладень.

Акція, регулярно приносить дивіденди, але курс якої на вторинному ринку протягом тривалого часу не змінюється, в міжнародній практиці називається дійною коровою.

Юридичні особи розміщують на первинному ринку облігації з метою:

o залучення коштів на реалізацію яких-небудь проектів;

o документального оформлення та реструктуризації боргу;

o погашення локального дефіциту бюджету. Держава, органи регіонального і муніципального управління також виходять на первинний ринок облігацій в якості емітентів. Первинний ринок державних облігацій дуже тісно пов'язаний із вторинним ринком і разом з ним утворює єдину систему, що відіграє в економічній життя суспільства величезну роль.

Фізичні особи, як правило, облігацій на первинному ринку не розміщують, так як з точки зору всього ринку обсяг позик незначний, а гарантії ненадійні.

У США деякі великі компанії, що мають надлишок активів, випускають короткострокові облігації терміном до одного місяця, які купуються також великими компаніями, які потребують грошових ресурсах. Ринок таких облігацій називається ринком комерційних паперів.

Інвесторами на первинному ринку можуть виступати всі учасники ринку. З точки зору інвестора, облігація-це інструмент:

o отримання доходу;

o розміщення тимчасово вільних грошових коштів;

o планування фінансової діяльності підприємства;

o страхування від зниження процентної ставки.

Дохід власника облігації складається з номінальної вартості і купонних відсотків (у загальному випадку). Для того щоб первинний ринок облігацій успішно функціонував, інвестори повинні володіти необхідним обсягом тимчасово вільних грошових коштів, достатнім для покупки серії облігацій. Так як кожна облігація має фіксований час погашення, купуючи її, інвестор може планувати свою майбутню фінансову діяльність, втім, він може продати се достроково на вторинному ринку, якщо такий існує.

Облігацію з фіксованими купонними виплатами можна розглядати як інструмент страхування від зниження процентної ставки, так як якщо ставка падає, власник облігації виявляється у виграші, оскільки він заздалегідь вклав свої гроші з вигодою.

Якщо ж інвестор придбав облігацію, а на наступний день процентна ставка, наприклад, за депозитами, зросла, то тоді йому доводиться миритися з недоотриманим прибутком.

Купуючи облігацію, потрібно бути впевненим у тому, що курс валюти, у якій номіновано облігація, не впаде, в іншому випадку ці вкладення можуть знецінитися.

Мета емітента акцій на первинному ринку цінних паперів - розміщення запланованого траншу за максимально можливою ціною. Різниця між фактичною сукупною ціною розміщення серії нових акцій та їх сукупною номінальною вартістю називається засновницької прибутком. Емітент має право розраховувати на засновницьку прибуток, якщо інвестори виявлять підвищений інтерес до траншу, і, таким чином, попит перевищить пропозицію.

Мета емітента облігацій на первинному ринку цінних паперів - розміщення запланованого траншу за максимально можливою ціною. Чим вище буде ціна покупки облігацій інвесторами, тим дешевше обійдеться позика емітенту. Розміщуючи облігації, емітент зобов'язаний передбачити конкретний механізм виплати процентів за ними та їх погашення. Обсяг випуску треба зробити оптимальним, тобто на облігації має зберігатися попит з боку інвесторів, отже, обсяг емісії не повинен бути великим. Крім того, чим більше компанія займає на ринку, тим більше їй доведеться віддавати. Перед виходом на первинний ринок проводиться спеціальне дослідження. У проведенні таких досліджень допомагають емітентам інвестиційні банки та компанії.

Деякі позичальники фінансують погашення попередніх випусків облігацій за рахунок нових серій і хоча в окремих випадках це допустимо, в цілому цей метод може мати погані фінансові наслідки як для емітента, так і інвестора.

Мета покупця акцій (інвестора) на первинному ринку - купити дешевше надійні акції найбільш перспективних підприємств, щоб потім отримати хороші дивіденди і виграти в подальшому від зростання вартості раніше куплених цінних паперів.

Мета покупця облігацій (інвестора) на первинному ринку - купити дешевше надійні облігації найбільш перспективних емітентів, щоб потім отримати дохід у вигляді різниці між ціною купівлі та продажу (погашення) облігації, а також у вигляді купонних виплат.

Таким чином цілі емітентів й інвесторів на первинному ринку цінних паперів протилежні, між емітентами та інвесторами існує протиріччя. Тому па практиці конкретна ціна розміщення акцій або облігацій - це результат компромісу між ними. Крім того, кожен конкретний емітент та інвестор по-різному оцінює ціну акції або облігації, і на ринку цінних паперів також має місце конфлікт уявлень.

В даний час існує тенденція до розширення обсягу первинного ринку цінних паперів, все більше підприємств вдається до емісії акцій і облігацій. Держава та органи місцевого самоврядування практично у всіх промислово розвинених країнах також постійно збільшують обсяг запозичень, що не завжди сприятливо позначається на функціонуванні економіки і фінансів.

Тому первинний ринок цінних паперів слід також розглядати як альтернативне джерело фінансування економіки.

Підводячи підсумок, слід зазначити, що перша функція первинного ринку цінних паперів - спрямування інвестиційних потоків у найбільш перспективні, динамічно розвиваються сфери суспільного виробництва.

Купуючи на первинному ринку акцію, інвестор стає співвласником підприємства-емітента, яке ділиться з нею владними повноваженнями. Якщо частка будь-якого акціонера в статутному фонді компанії досить велика, то це дозволяє йому впливати па процес управління. Якщо ж інвестор придбав 51% акцій акціонерного товариства, то це означає, що він став власником контрольного пакета акцій, що дозволяє йому повністю контролювати хід справ у компанії. Такий інвестор на загальних зборах має перевагу над всіма іншими акціонерами. На практиці для контролю над тією чи іншою фірмою буває достатньо володіти і 20-30% акцій.

Первинний ринок - це місце, на якому стикаються великі компанії в боротьбі за контроль над тим чи іншим підприємством. Отже, його можна розглядати і як легальний ринковий механізм перерозподілу власності і владних повноважень. В цьому проявляється друга функція первинного ринку.

Крім того, первинний ринок сприяє взаємопроникненню суб'єктів ринкової економіки, що дає змогу їм, по-перше, контролювати один одного, по-друге, допомагати один одному, а, по-третє, синхронізувати ритм своєї господарської діяльності, враховуючи при складанні бізнес-планів потреби ділових партнерів. В результаті вся система ринкового господарства працює як єдиний організм. Отже, третьою функцією первинного ринку цінних паперів є інтеграція ринкової системи господарювання.

Вторинний ринок цінних паперів - це такий ринок, де відбувається торгівля раніше випущеними цінними паперами. При цьому покупець у обмін на активи сплачує їх вартість своєму контрагенту, ціна угоди визначається на підставі угоди між ними, а гроші, отримані від продажу цінних паперів, потрапляють не до емітента, а до продавця. Однак, продавши цінні папери на вторинному ринку, підприємець може потім купити новий пакет фондових активів на первинному ринку, інвестуючи безпосередньо в бізнес. Таким чином, вторинний ринок цінних паперів у ринковій економіці, перш за все механізм перерозподілу інвестиційних потоків.

Первинний ринок цінних паперів породжує вторинний і, незважаючи на те, що на практиці ці ринки відносно відособлені один від одного, разом вони утворюють складну і дуже важливу для сучасної економіки фінансову систему.

Розвиток вторинного ринку цінних паперів йшло по шляху організації та впорядкування торгівлі. Операції з купівлі-продажу цінних паперів відбуваються на спеціально призначених для цього майданчиках на фондових біржах, однак досі існує неорганізований або, як його ще називають, "вуличний" ринок цінних паперів.

Поряд з інвесторами, які бажають придбати ті чи інші цінні папери для тривалого зберігання, на вторинному ринку оперують спекулянти, тобто такі учасники торгів, які ведуть інтенсивну торгівлю. І в інвесторів, і у спекулянтів мета одна - отримання прибутку.

IIa початкових етапах розвитку вторинного ринку спекулянтів було небагато, вони, крім усього іншого, допомагали учасникам торгів вступити в угоду, купуючи активи у продавців і продаючи їх покупцям. Натомість такий посередник міг розраховувати па невеликий дохід. Проте в даний час на світових фондових ринках спекулянти становлять більшість, їх міць так велика, що в гонитві за прибутком, вони штучно розгойдують ціни акцій і облігацій.

З початком торгівлі похідними цінними паперами, такими як ф'ючерси та опціони, світовий фондовий ринок істотно видозмінився. Тепер операції на ринках акцій, облігацій та відповідних деривативів являють собою єдиний безперервний процес.

Поступово на фондовому ринку стерлася грань між інвесторами та спекулянтами. Людину, що продає і купує ланцюгові папери на вторинному ринку, зараз називають просто гравець.

Гравці діляться на кілька категорій за різними ознаками (табл. 8.1).

Таблиця 8.1. Класифікація гравців вторинного ринку цінних паперів

Ознака класифікації

Вила гравців

Величина капіталу

Дрібні. Середні. Великі

Рівень досвіду

Початківці. Досвідчені

Термін інвестування

Короткострокові. Середньострокові. Довгострокові

Рівень інформованості

Слабоинформированные. Достатньо поінформовані. Володіють особливо цінною, "інсайдерської" інформацією

Початківець гравець, як правило, має не так багато грошей на своєму інвестиційному рахунку, грає на ринку одного, максимум двох видів акцій, недосвідчений і неинформирован. Якщо за перші кілька місяців гри він не розоряється, то у нього з'являється шанс заробити і, таким чином, пробитися в наступну категорію - середнього спекулянта. У "середняка" грошей значно більше, більше досвіду і інформації. Він грає на кількох ринках, використовуючи для аналізу комп'ютерні технології.

І лише деякі гравці добираються до вершини. Такі гравці оперують сотнями мільйонів або навіть мільярди доларів, диктуючи свою волю іншим учасникам торгів. Дуже часто вони використовують інсайдерську інформацію, тобто особливо цінні відомості і прогнози руху котирувань акцій, недоступні більшості гравців.

Отже, серед цього розмаїття гравців існує постійний рух: як знизу вгору (в бік збагачення), так і зверху вниз. Щороку величезна кількість гравців або розоряється, або переходять до менш значущу категорію, наприклад, невдалий гравець середньої руки може знову стати дрібним.

Торгівля цінними паперами на вторинному ринку концентрується в основному па біржах і позабіржових організованих торгових майданчиках. При цьому курс угод змінюється не тільки день від дня, але й навіть всередині однієї торгової сесії. На курс цінних паперів впливають безліч найрізноманітніших чинників:

o стан справ і перспективи підприємства-емітента;

o стан справ і перспективи галузі, в рамках якої працює підприємство-емітент;

o стан справ і перспективи держави, де розташоване підприємство емітент (тут враховується стан справ в області економіки, фінансів і політики);

o перетікання капіталу між суміжними ринками (наприклад, перетікання капіталу між вторинним ринком, первинним ринком і ринком міжбанківського кредиту);

o емоції та очікування гравців щодо зростання або падіння курсу торгуемого активу;

o загальний стан і тенденції розвитку світового ринку цінних паперів;

o зміни в природному середовищі існування людини (наприклад, землетрусу, повені й інші стихійні лиха);

o чутки і різноманітна неперевірена і не цілком достовірна інформація, що має відношення до емітента і вторинного ринку в цілому.

Будь-який з названих факторів може вплинути на підприємство-емітент, що випустив той чи інший цінний папір. Відповідно може змінитися ступінь надійності активу, а також здатність емітента виплачувати відсотки і дивіденди. Отже, хтось з інвесторів (гравців) захоче придбати привабливі папери або, навпаки, продати малоперспективні. У результаті ринок прийде в рух, ціна почне рухатися. Дана закономірність є законом фондового ринку.

Ринок ланцюгових паперів - дуже складна система, тому необхідно пам'ятати, що всі перераховані вище фактори накладаються один на одного. А це, в свою чергу, означає, що і аналіз вторинного ринку цінних паперів - дуже складна справа, в якому має сенс покладатися на висновки професійних аналітиків фондового ринку (експертів). Будь-яка операція з купівлі та продажу цінних паперів характеризується рядом параметрів, найважливішими з яких є:

o прибуток;

o збиток;

o відносна величина прибутку;

o відносна величина збитку;

o прибутковість;

o збитковість.

При торгівлі цінними паперами гравець витрачає гроші на їх купівлю, а потім отримує їх назад від продажу. Якщо різниця між отриманими і витраченими грошима позитивна, то на рахунку гравця утворюється прибуток, якщо ця різниця від'ємна, то збиток.

Розглянемо приклади розрахунку зазначених параметрів угод па вторинному ринку.

Приклад 1.

Припустимо, що 1 березня 2011 р. ми придбали бескупонную облігацію за ціною 900 руб., з датою погашення 1 вересня 2011 р. та ціною погашення, що дорівнює номіналу облігації - 1000 руб. Необхідно визначити прибуток від цієї операції. В даному разі прибуток (І) обчислюється як різниця між ціною погашення (Цп) і ціною покупки (Цк):

І = Цп-Цк= 1000-900= 100 руб. (8.1)

Якщо ми купуємо купонну облігацію, то купонні виплати (Кв) додаються до ціни погашення, утворюючи сумарний дохід (Дс):

Приклад 2.

Припустимо, що 1 березня 2011 р. ми придбали купонну облігацію за ціною 960 руб., з датою погашення 1 березня 2012 р. та ціною погашення, рапноє облігації номіналом 1000 руб. Величина купонних виплат складає 1% від номіналу 4 рази на рік. Необхідно визначити прибуток від цієї операції. Прибуток обчислюється як різниця між загальним доходом та ціною купівлі (Цк):

Іноді ми можемо вирішити продати облігацію па вторинному ринку, не чекаючи дати погашення. Тоді замість ціпи погашення у формулі використовується ціпа продажу-Цпр. Крім того, заздалегідь підрахувати прибуток від такої операції неможливо, так як в момент покупки ми не можемо точно знати ціну продажу. В цьому випадку ми можемо підрахувати прибуток тільки після того, як продамо облігацію.

Приклад 3.

Припустимо, що 1 лютого 2011 р. ми купили купонну облігацію за ціною 915 руб., 15 лютого емітент нам виплатив купонний відсоток у розмірі 20 руб., а 1 березня 2011 р. ми продали цю облігацію на вторинному ринку за ціною 960 руб. Необхідно визначити прибуток.

І = Цп + Кв - Цк = 960 + 20 - 915 = 65 руб. (8.4)

Дуже часто замість очікуваного прибутку гравець отримує збиток. Особливо це відноситься до операцій з купівлі-продажу акцій, іноді гроші можна втратити і на операціях з облігаціями.

А тепер торкнемося іншого параметра операцій з цінними паперами - відносною величиною прибутку (збитку).

Відносна величина прибутку (ОВП) - це відношення прибутку (Та) до витрат (3):

Відносна величина збитку (ОВУ) - це відношення збитку (У) до витрат (3):

Приклад 4.

Торговець цінними паперами придбав простий вексель за 800 000 руб., а при погашенні отримав 1 000 000 руб. Визначити відносну величину прибутку (ОВП).

ОВП в даному прикладі говорить нам про те, що торговець цінними паперами отримав прибуток у розмірі 25 коп. на кожен вкладений рубль.

Приклад 5.

Торговець цінними паперами купив пакет акцій за 123 дол., отримав дивіденд з розрахунку 2 дол. за акцію і продав цей пакет акцій за 120 дол. Визначити відносну величину збитку (ОВУ).

ОВУ у даному прикладі говорить нам про те, що торговець цінними паперами програв приблизно 0,8 цента з кожного вкладеного долара.

Строк володіння цінним папером не впливає на величини прибутку, збитку, а також відносної величини прибутку і збитку. Однак щодо прибутковості і збитковості це твердження невірно.

Прибутковість - це відносна величина прибутку, наведена до якого-небудь тимчасового інтервалу, найчастіше до року.

Збитковість - це відносна величина збитку, наведена до якого-небудь тимчасового інтервалу.

Прибутковість і збитковість вимірюються у відсотках за тимчасової період, найчастіше за рік. В останньому випадку говорять про прибутковості чи збитковості у відсотках річних.

Приклад 6.

Припустимо, що за півроку ми отримали з облігації відносну величину прибутку в розмірі 8%. Тоді за рік ми б змогли отримати прибуток у розмірі 8% х 2 = 16% від початкових витрат. Фінансисти говорять про цю облігації, що за рік вона принесла прибуток у розмірі 16% річних.

Припустимо, що прибутковість дорівнює 20% річних. Тоді за квартал ми змогли б отримати прибуток в розмірі 20% : 4 = 5% від початкових витрат.

Приклад 7.

Припустимо, що за півроку ми отримали з акції відносну величину збитку в розмірі 12%. Тоді за рік ми б змогли отримати збиток у розмірі 12% х 2 = 24% від початкових витрат. Фінансисти говорять про цю акцію, що за рік вона принесла збиток у розмірі 24% річних.

Припустимо, що збитковість дорівнює 12% річних. Тоді за квартал ми змогли б отримати збиток у розмірі 12% : 4 = 3% від початкових витрат.

З цих прикладів видно, що прибутковість - це якась абстрактна міра здатності того або іншого фінансового інструменту приносити дохід, а збитковість - міра здатності приносити збиток.

Формула для визначення прибутковості (Д) у відсотках річних:

Формула для визначення збитковості у відсотках річних:

де Д - дохідність, % річних; Уб - збитковість, % річних; - прибуток від операції з цінним папером; У - збиток від операції з цінним папером; 3 - витрати на покупку; г - час володіння цінним папером.

Приклад 8.

Припустимо, що ми купили 1 грудня 2011 р. бескупонную облігацію за ціною 980 руб. за номіналом 1000 руб. і плануємо тримати її у себе до дати погашення - 1 березня 2012 р. Необхідно визначити дохідність цієї операції в % річних. Прибуток (І) дорівнює:

І = 1000-980 = 20 руб.

Час володіння облігацією ([) одно:

З = 1 березня 2012 р. - 1 грудня 2011 р. = 90 днів.

Прибутковість (Д) цієї операції дорівнює:

Приклад 9.

Припустимо, що ми купили 1 червня 2009 р. довгострокову облігацію зі змінним купоном по ціні 820 рублів (номінал 1000 руб.) і продали її на вторинному ринку 1 червня 2011 р. за ціною 880 руб., отримавши 1 січня 2010 р. купонну виплату у розмірі 6% від номіналу, а 1 січня 2011 р. купонну виплату в розмірі 5% від номіналу. Необхідно визначити дохідність цієї операції в % річних.

Прибуток (II) дорівнює:

Зверніть увагу на те, що в наших формулах 1 рік дорівнює 360 дням. Це зроблено умовно для полегшення розрахунків.

Приклад 10.

1 травня 2010 р. ми купили пакет звичайних акцій за ціною 150 руб., 1 лютого 2011 р. отримали дивіденди з розрахунку 2 грн. на акцію і продали весь цей пакет 1 вересня 2011 р. але ціною 140 руб. Необхідно визначити збитковість цієї операції в % річних.

Збиток дорівнює:

У= (150-(140+ 2)) = 8 руб. Час володіння акцією одно:

t = 1 вересня 2011 р. - 1 травня 2010 р. = 488 днів. Збитковість цієї операції дорівнює:

Таким чином, операції, що здійснюються на вторинному ринку цінних паперів, потребують постійного і ретельного аналізу, тільки в цьому випадку можна розраховувати на результативну діяльність.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

Концептуальні засади оцінки вартості цінних паперів
Вторинні цінні папери
Звернення цінних паперів, його сутність і порядок їх включення в ринковий процес на вторинному ринку
Організація торгівлі на ринку цінних паперів
ПРАВОВЕ РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
ПРАВОВІ ОСНОВИ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
Фактори ринкової вартості цінних паперів
Державне регулювання та саморегулювання ринку цінних паперів
ОСНОВНІ ПОНЯТТЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
ОПЕРАЦІЇ З ЦІННИМИ ПАПЕРАМИ
 
Предмети
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси