Меню
Головна
 
Головна arrow Менеджмент arrow Стратегічний менеджмент
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Підстави для злиттів і поглинань

Існують різні класифікації угод з корпоративних злиттів і поглинань, в рамках яких кожен варіант злиттів і поглинань може мати свої переваги, причини і специфіку застосування. Однак, як правило, виділяють два основних фактори, що стимулюють розвиток процесів злиттів і поглинань: внутрішнім і зовнішній. При значній ролі внутрішніх економічних мотивів, що визначають прийняття рішень по операціях злиття і поглинань, зовнішні умови діяльності також можуть чинити сильний вплив на процес планування подібних дій. Як буде показано далі, ці процеси тісно пов'язані між собою, а переважання того або іншого фактора виявляється лише в кожному конкретному випадку.

Основною причиною для злиття або придбання повинно бути досягнення синергії, тобто ефекту, при якому цінність об'єднаного підприємства більше, ніж сума окремих частин, з яких воно складається. Щоб бути успішним, кожне злиття або придбання має володіти синергією. Але іноді це не так - або тому, що об'єднання двох компаній спочатку не має сенсу, або, що більш поширене, тому, що наявні можливості для досягнення синергії не реалізуються.

Синергетичний ефект може виникнути завдяки зростанню ринкової частки та конкурентоспроможності; економії, обумовленої масштабами діяльності; комбінації взаємодоповнюючих ресурсів; фінансової економії за рахунок зниження транзакційних витрат.

Дослідження компанії McKinsey показали, що з усіх стратегій інвестори віддають перевагу експансії, тобто операцій, пов'язаних зі збільшенням частки ринку за рахунок консолідації, розширенням географії діяльності, додаванням нових канатів дистрибуції вже наявних продуктів. Значною мірою це обумовлено як раз тим, що об'єднання активів в одній галузі або в пов'язаних галузях дозволяє створювати ефекти синергії.

Однак при всьому цьому необхідно враховувати і можливість виникнення негативних синергетичних ефектів, при яких виникають додаткові прибутки не компенсують витрат процесу об'єднання, що включають як прямі витрати (наприклад, пов'язані з придбанням акцій, викупом зобов'язань і звільненням персоналу тощо), так і непрямі (початкове зниження керованості об'єднаної структури і падіння якості діяльності у зв'язку з неминучим моральним напругою в сокращаемом колективі тощо). Тому злиття і поглинання, і особливо етап інтеграції компаній, є складними управлінськими завданнями.

В результаті злиття компанії можуть не тільки не зміцнити свого становища, але, навпаки, погіршити завойовані позиції, втратити ключових клієнтів і співробітників, понести неконтрольовані витрати. Все це в результаті може призвести до руйнування вартості.

Основними при прийнятті рішень про злиття і поглинання є стратегічні аспекти. Стратегія формується під впливом як зовнішніх, так і внутрішніх факторів. Основною причиною злиттів і поглинань виступає конкурентне середовище, а точніше, ті зміни, які вносяться з її допомогою в кожну конкретну галузь. За рахунок злиття і поглинання можна забезпечити швидкий доступ на нові ринки, розширити асортименти надаваних послуг, досягти оптимального розміру для отримання ефекту масштабу. Консолідація дозволяє також досягти скорочення витрат за рахунок ліквідації дублюючих підрозділів.

Незважаючи на різноманітність механізмів створення вартості, всі злиття та поглинання об'єднує одне - необхідність ефективніше інших витягувати вартість отриманого активу. Зробити це вдається лише при умові, якщо правочин вчиняється в рамках загальної корпоративної стратегії, що дозволяє максимально повно задіяти наявні в компанії активи і навички. У той же час досвід показує, що найбільш результативні компанії переглядають стратегію створення вартості у злиттях і поглинаннях в залежності від стадії життєвого циклу.

Придбання і злиття можуть приймати такі вже відомі нам форми. Це горизонтальна інтеграція, вертикальна інтеграція, диверсифікація.

Горизонтальна інтеграція виникає при злитті фірм, які функціонують в одній галузі діяльності і на одному і тому ж етапі виробничого циклу, наприклад інтеграція двох виробників кондитерських виробів або двох роздрібних торговців.

Вертикальна інтеграція - це злиття фірм, які функціонують в одній сфері діяльності, але на різних етапах виробничого циклу. Така інтеграція може бути або прямий, спрямованої на проникнення на ринки збуту, або зворотного, спрямованої на отримання постачальника сировини або комплектуючих частин.

Диверсифікація виникає тоді, коли у злитті або придбанні беруть участь фірми, що функціонують абсолютно не пов'язаних областях діяльності.

Мотиви до злиттів і придбань можна підрозділити на оборонні, коли намір може полягати в тому, щоб захистити положення компанії від несприятливих ринкових умов або "хижаків", і наступальні, коли намір полягає в тому, щоб скористатися перевагами від виявлених слабкостей інших компаній або галузей.

Оборонні мотиви злиттів і придбань можуть включати як горизонтальну, так і вертикальну інтеграцію.

Основними оборонними мотивами для горизонтальної інтеграції є:

- ефект від масштабу виробництва;

- усунення надлишкових потужностей;

- підтримання ціни;

- усунення конкуренції;

- досягнення росту;

- придбання управління;

- придбання переваг у патентній, дослідницькій та інших сферах.

Ефект масштабу. Якщо досягається ефект від масштабу, то він дає синергізм допомогою підвищення ефективності використання ресурсів. Для досягнення цього потрібно усунення дублюючих операцій, але саме тут часто упускаються можливості, оскільки кожне підприємство прагне зберегти свою власну діяльність. Наприклад, у новій компанії буде два комерційних директора, так кому ж з них звільнятися або повертатися за прилавок? У багатьох випадках відповідь буде - нікому, і в цьому полягає помилка багатьох злиттів і придбань. Для успішної реалізації наявного ефекту масштабу потрібне міцне управління і хороше керівництво.

Усунення надлишкових потужностей. Якщо дві або більше компаній не можуть повністю використовувати свої ресурси, то об'єднання може допомогти їм усунути надлишкові потужності, і сукупне виробництво більш ефективним. Це також може допомогти уникнути непотрібної і руйнівної конкуренції з боку компаній, що прагнуть збільшити використання своїх виробничих потужностей.

Підтримання ціни. Цей мотив ґрунтується на точці зору, згідно з якою цінову конкуренцію можна усунути шляхом поглинання компанії конкурентів. Це завдає шкоди споживачеві і з соціальної точки зору небажане. З цієї причини в усіх країнах існують регулюючі органи і строгі правила проведення злиттів і придбань. Ці правила призначені для стримування створення монополій та перешкоджання виникнення фактора всевладдя великих компаній в галузі.

Усунення конкуренції. Ця причина аналогічна мотивів підтримки ціни, за винятком того, що стратегія спрямована не просто на підтримку цін, а на досягнення панування на ринку. Законодавства багатьох держав, що регулюють злиття і придбання, перешкоджають цьому типу поглинання. Згідно з ним, регулюючі органи держави повинні затверджувати кожне велике поглинання, що може призвести до проявів монополізму, і будуть утримуватися від затвердження будь-якого поглинання, яке, на їх думку, породжує монополію. Якщо злиття або придбання дозволено, влади повинні накласти деякі обмеження на сферу його діяльності, щоб уникнути створення монополії.

Досягнення зростання. Це, ймовірно, найпоширеніший мотив для злиттів і придбань. Досягнення зростання шляхом придбання легше, ніж його досягнення шляхом органічного зростання в рамках самої компанії. Тут воно з'являється і в переліку наступальних мотивів. Зростання в ім'я зростання не має сенсу. Щоб бути виправданим, він повинен бути прибутковим, і зростання шляхом придбання для того, щоб бути успішним, повинен забезпечити створення синергії.

Придбання управління. Якщо компанія має потребу в хорошому управлінні, але не може забезпечити його, вона може піти на придбання добре керованої компанії просто для того, щоб скористатися перевагою се управління.

Придбання переваг у дослідницькій та патентної областях. Одна компанія може придбати іншу для того, щоб отримати доступ до досліджень і патентів, наявних у компанії, що купується і необхідним компанії еквайрингу. Це може добре спрацювати, якщо дві компанії доповнюють один одного в їх відповідних сильних і слабких сторонах. Наприклад, одна компанія може мати товари і патенти, але бути обмеженою в фінансових і торгових ресурсах, необхідних для того, щоб використовувати їх, в той час як інша компанія може володіти фінансовими і товарними ресурсами, але не мати хороших товарів, створених на основі новітніх технологій.

Основними оборонними мотивами для вертикальної інтеграції є:

- забезпечення постійних поставок;

- контроль поставок конкурентів;

- захист ринків збуту;

- обмеження конкуренції та контроль пен.

Забезпечення постійних поставок. Якщо компанія відчуває труднощі в отриманні поставок сировини або комплектуючих частин, вона може прийняти рішення придбати постачальника, щоб у неї була можливість контролювати графік, кількість і, що найважливіше, якість своїх поставок. Таке придбання також допомагає набуває компанії регулювати ціни і збільшувати свої прибутки.

Контроль поставок конкурентів. Ця причина може розглядатися як неетична і не повинна бути основним мотивом для злиття або придбання. Вона може виникнути як побічна вигода від поглинання за прийнятними мотивами, але таке поглинання може зацікавити влади і привести до накладання з їх боку обмежень або навіть заборони на поглинання.

Захист ринків збуту. Якщо ринки збуту, на яких продаються товари фірми, виявляються з якоїсь причини під загрозою, поглинання може бути одним із способів їх захисту. Поглинання може також бути бажаним, якщо керівництво відчуває, що товари компанії не отримують достатньої уваги і підтримки ринків збуту. Воно також може призвести до усунення товарів конкурентів з поглинених ринків. Прикладом цього можуть служити пивоварні компанії, привязывающие ринки збуту виключно до своєї власної продукції.

Обмеження конкуренції і контроль цін. Обмеження конкуренції і контроль цін - бажане, але важкодосяжним стан для компаній, які мають можливість монополізувати ринок, на якому вони оперують. Перешкодою для цього є антимонопольне законодавство.

Оборонні мотиви для диверсифікації включають в себе наступні заходи:

- розподіл ділового ризику;

- зменшення циклічної нестабільності;

- заміну виду діяльності, що переживає спад.

Розподіл ділового ризику. Шляхом розширення асортименту товарів та переліку ринків, на яких діє компанія, знижується діловий ризик, якому піддається фірма. Це полегшує прийняття великих ризиків, пов'язаних з новими товарами і ринками. Воно ґрунтується на відомому афоризмі "не кладіть всі яйця в одну корзину". Розподіл ризику - істотний мотив для диверсифікації, особливо коли діловий ризик в основному виді діяльності великий.

Зменшення циклічної нестабільності. Якщо компанія займається сезонної або циклічною діяльністю, то злиття з компанією, що має протилежну циклічність чи сезонність, може виявитися корисним для стабілізації виробництва і прибутків. Це також може допомогти скоротити рівень як ділового, так і фінансового ризику.

Заміна виду діяльності, що переживає спад. Якщо в певній галузі очікується спад, необхідно знайти вид діяльності для заміни, а це можна зробити тільки шляхом диверсифікації. Прикладами цього можуть служити тютюнові компанії. Всі вони диверсифікувалися, відійшовши від своїх традиційних видів діяльності та ринків. Наприклад, компанія British-American Tobacco була перейменована в ВАТ Industries, після чого більша частина її ресурсів перемістилася в сферу фінансових послуг, прибутковість якої виявилася істотно вище, ніж від традиційних виробництва та дистрибуції тютюнової продукції.

Наступальні мотиви припускають, що компанії, які проявляють ініціативу щодо злиття і поглинань, усвідомлюють власну стратегічну вигоду від цих операцій. Вони зацікавлені в створенні середовища, максимально допомагає цим операціям і мінімізує всі можливості для опору такого роду планів. Наступальні мотиви включають:

- політику агресивного зростання;

- звільнення від активів;

- фінансові можливості;

- особисті обставини.

Політика агресивного зростання. Як зазначалося раніше, зростання легше досягти шляхом придбання іншої компанії, ніж намагатися рости органічно в рамках своєї компанії. Більшість компаній, що прагнуть до швидкого зростання, досягають шляхом його придбання.

Звільнення від активів. Це відбувається тоді, коли компанія купується заради її активів, а не як діюче підприємство. Як тільки вона опиняється під контролем покупця, вона розбивається на частини і, незалежно від її життєздатності, активи розпродаються просто заради отримання прибутку. Все це було досить звичайною практикою під час приватизації підприємств в Росії: підприємство купувалося за дуже низьку вартість, далі активи продавалися, причому вартість проданих навіть в якості металобрухту активів часто багаторазово перевершувала вартість придбання підприємства. Подібні операції були особливо успішними, коли купувалися компанії, рейтинг яких на фондовій біржі був значно нижче, ніж вартість активів. В якості прикладів реалізації значних активів можна назвати розпад корпорацій, розпродаж, передачу активів новостворених компаній, викупи компаній управлінням.

Фінансові можливості. Купує компанія, користуючись неефективністю структури капіталу цільової компанії, у якої є вільний капітал та можливості отримання позик, може вигідно використовувати їх у своїх інтересах. Ці можливості можуть полягати в отриманні переваги фінансової синергії, коли позикові можливості об'єднаної компанії перевищують суму можливостей окремих складових її компаній. Можуть також бути і податкові причини для придбання певної компанії.

Особисті обставини. У цих випадках мотиви зазвичай відрізняються великим різноманіттям і можуть включати прагнення до досягнення влади, самоповаги, помсти кривдникам та ін. Ці досить широко поширені мотиви для придбання часто маскуються економічної або ділової риторикою.

 
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Схожі тими

Стратегії та структури угод злиття і поглинання
Злиття і поглинання компаній. Досвід зарубіжних компаній
КОРПОРАТИВНІ СТРАТЕГІЇ ЗЛИТТЯ І ПОГЛИНАННЯ
Механізм безперервного і прибуткового зростання на основі злиттів і поглинань
Підстави для продажу і опір поглинанню
Обґрунтування ціннісно-орієнтованих стратегічних рішень, в тому числі злиття і поглинання
Оцінка вартості акцій при злитті підприємств
Обґрунтування альтернатив зовнішнього росту
Філософські підстави і філософські проблеми науки
АКСІОМАТИКА І МЕТАФІЗИЧНІ ПІДСТАВИ МОРАЛІ
 
Предмети
Банківська справа
БЖД
Бухоблік і аудит
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика і естетика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Політологія
Політекономія
Право
Психологія
Соціологія
Страхова справа
Товарознавство
Філософія
Фінанси